.
1.2 Взаємозв'язок між зміною валютного курсу та економічним зростанням
Упродовж тривалого періоду часу в економічній літературі домінувала точка зору про наявність негативної залежності між валютним курсом і сукупним випуском (тобто передбачалося, що зниження курсу призводить до зростання випуску і навпаки) за умови, що економіка розпорядженні вільні виробничими ресурсами. В іншому випадку підсумком зниження курсу є зростання цін. В основі даної точки зору лежить модель Манделла-Флемінга, в рамках якої знецінення національної валюти підвищує конкурентоспроможність товарів, вироблених усередині країни, що призводить до збільшення чистого експорту. У результаті рівноважний обсяг сукупного випуску в короткостроковому періоді збільшується.
Оцінці напрямки взаємозв'язку між зміною валютного курсу та економічним зростанням присвячено велика кількість емпіричних досліджень. Можна виділити чотири основні підходи, що застосовуються в таких дослідженнях: 1) підхід контрольної групи, покликаний розмежувати вплив курсу та інших факторів на випуск; 2) підхід «до і після», що порівнює динаміку випуску до і після зміни курсу; 3) макроекономічне моделювання, що використовує формалізовані моделі для аналізу впливу зміни курсу на випуск; 4) використання економетричних методів.
Ейхенгрін і Хаусманн звернули увагу на недосконалість фінансових ринків країн, що розвиваються, зокрема, на відсутність можливості запозичення на тривалий термін всередині країни або запозичення у національній валюті за кордоном. У таких умовах для більшості інвестицій всередині країни буде характерно розбіжність валюти активів і зобов'язань або фінансування довгострокових проектів за рахунок короткострокових кредитів у національній валюті. Примітно, що зазначені ризики виникають не тому, що компанії нездатні їх ідентифікувати і уникати, а тому, що в самій системі відсутні можливості для зниження рівня фінансової уразливості. У зв'язку з цим економічне зростання через канал, пов'язаний з борговим навантаженням компаній.
Вплив коливань валютного курсу на економічне зростання в умовах доларизації економетричні оцінюється в роботі Бебжука та ін.
Результати даного дослідження підтверджують, що при оцінці впливу зміни валютного курсу на економічне зростання в країнах, що розвиваються необхідно також враховувати рівень доларизації.
Аналогічні результати отримані в роботі Галіндо та ін .: в країнах з низьким рівнем боргового навантаження в іноземній валюті знецінення національної грошової одиниці на 10% призводить до прискорення темпів економічного зростання на 0,7 процентного пункту, у той час як аналогічне зміна курсу при наявності значної заборгованості в іноземній валюті викликає зниження темпів зростання ВВП на 1,6 процентного пункту. Підприємства в країнах, що розвиваються істотно залежать від імпорту машин і устаткування з розвинених країн, тому в них також особливу роль відіграє вплив курсових коливань на випуск через канал зміни витрат на інвестиції. Передбачається, що імпорт іноземних технологій збільшує продуктивність праці і сприяє підвищенню конкурентоспроможності, що визначає темпи економічного зростання, а також розвиток національних економік в довгостроковому періоді.
Таким чином, розглянуті дослідження, присвячені аналізу можливостей стимулювання економічного зростання за рахунок валютної політики. Теоретичні моделі вказують на наявність різноспрямованих ефектів впливу курсу на економічне зростання, тому визначити їх сукупний вплив лише на основі теорії не представляється можливим. Висновки емпіричних досліджень також суперечливі: наводяться свідчення на користь як стимулюючої ролі зниження курсу, так і його негативних наслідків для економічного зростання, принаймні, у короткостроковому періоді. Такі результати підтверджують, що взаємозв'язок між економічним зростанням і валютним курсом являє собою сукупність різноспрямованих ефектів. У зв'язку з цим економетричні оцінки також призводять до отримання відрізняються результатів. У той же час результати багатьох робіт говорять про те, що найчастіше статистично значуща взаємозв'язок між валютним курсом і економічним зростанням проявляється у країнах.
Взаємозв'язок між режимом валютного курсу та економічним зростанням також неоднозначна. Знайдені підтвердження стимулюючого ефекту як фіксованого, так і плаваючого валютного курсу в різних країнах. Дослідження про вплив волатильності валютного курсу на економічне зростання підтверджують, що заходи з обмеження надмірної волатильності мають стимулюючий вплив на економічне зростання в країнах, що розвиваються. Стабільність валютного курсу частково компенсує інші ризики компаній, але значимість зниження волатильності поступово зменшується у міру збільшення ступеня розвиненості наці...
