екту, тобто його техніко-економічне обгрунтування (ТЕО), у міжнародній практиці проводиться відповідно до В«Керівництвом з оцінки ефективності інвестиційВ», яке було розроблено і вперше опубліковано ЮНІДО (структурного підрозділу Організації Об'єднаних Націй, завданням якого є сприяння промисловому розвитку країн-членів ООН) в 1978 р.
З переходом Росії на ринкові відносини та методологічна база, яка була напрацьована і широко використовувалася під час перебування планової економіки, морально застаріла і не могла бути використана для економічного обгрунтування інвестицій. Тому перед вченими-економістами і практиками Росії з'явилася серйозна проблема - створення адекватної ринкової економіки методологічної основи економічного обгрунтування інвестицій.
Тому в Росії на базі документів, розроблених ЮНІДО, в 1994 р. були підготовлені В«Методичні рекомендації з оцінки ефективності інвестиційних проектів та їх відбору для фінансування В», які служать основою для всебічної оцінки інвестиційних проектів. В даний час затверджена (№ ВК 447 від 21 червня 1999 р.) друга редакція В«Методичних рекомендацій щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів В».
Федеральний закон № 39-ФЗ від 25 лютого 1999 р. В«Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень В»(із змінами та доповненнями) визначає правові та економічні основи інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень, на території РФ, а також встановлює гарантії рівного захисту прав, інтересів і майна суб'єктів інвестиційної діяльності, що проводиться у вигляді капітальних вкладень, незалежно від форм власності. Однак формування прийнятної методики оцінки ефективності інвестиційних проектів у нашій країні ще далеко не завершено.
У цих умовах великої теоретичний і практичний інтерес представляють методичні підходи щодо визначенню вигідності вкладення інвестицій в країнах з розвиненою ринковою економікою.
Розглянемо базові принципи і методичні підходи, використовувані в закордонній практиці і літературі для оцінки ефективності реальних інвестицій.
Одним з таких принципів є оцінка повернення інвестованого капіталу на основі показника грошового потоку В«кеш-флоВ», що формується за рахунок сум чистого прибутку та амортизаційних відрахувань в процесі експлуатації інвестиційного проекту. При цьому показник грошового потоку може прийматися при оцінці диференційованого за окремими рокам експлуатації інвестиційного проекту або як середньорічний.
Другим принципом оцінки є обов'язкове приведення до теперішньої вартості як інвестованого капіталу, так і сум грошового потоку.
Третім принципом оцінки є вибір диференційованої ставки відсотка (дисконтної ставки) у процесі дисконтування грошового потоку для різних інвестиційних проектів. Розмір доходу від інвестицій (у реальному інвестуванні таким доходом виступає грошовий потік) формується з урахуванням наступних чотир...
