ої вартості, тобто не можуть значно збільшити вартість холдингової компанії.
У міру збільшення кількості успішних інвестицій, дисконт холдингової компанії знижується. Вона починає прямо конкурувати з фондами прямих інвестицій. Коригування інвестиційного портфеля здійснюється постійно, а не ad hoc. Тим не менш, дисконт за холдингову структуру може зберігатися через недостатню прозорості інвестиційних рішень, а також сумнівом ринку в стійкості зростання чистих активів і очікуваної прибутковості інвестицій.
Підсумкової стадією еволюції холдингової компанії є перетворення її в публічний фонд прямих інвестицій. Основною конкурентною перевагою є стабільне джерело капіталу. Холдингові компанії нарівні з фондами борються як на внутрішньому ринку, так і за кордоном, на тих ринках, головний вектор яких їм зрозуміліший (Наприклад, в результаті попереднім інвестицій у цей сектор). Ще одним конкурентною перевагою холдингових компаній є можливості використання опціоном на власні акції для мотивації менеджменту - інструмент, недоступний для фондів прямих інвестицій. Це дозволяє акумулювати кращі кадри в галузі.
Внутрішні (Специфічні для компанії або галузі): рівень фінансового важеля, операційні витрати (Подвійне оподаткування, зміст менеджменту холдингової компанії), непрозора організаційна структура, взаємодія з міноритарними акіцонерамі дочірніх компаній.
Стиль управління холдинговою компанією: інтенсивність інвестиційних рішень, частка публічних активів (можливість вкладати в дочірні компанії безпосередньо), диверсифікація інвестиційного портфеля (кореляція грошових потоків дочірніх компаній), вміння визначати недооцінені активи, використання внутрішніх ринків капіталу.
Можливість арбітражу: недооцінка ринком публічних дочірніх компаній (аномалії, викликані, наприклад, слабкий часткою акцій в обігу), різниця в рівні ліквідності холдингової компанії та її дочірніх компаній, трансакційні витрати арбітражу.
Аналіз факторів, формують інвестиційну привабливість Росії
Позитивним фактором при аналізі переваг Росії слід відзначити наявність великої кількості освічених фахівців і висококваліфікованої робочої сили. При опитуваннях іноземних менеджерів, які працюють на території Росії, серед факторів привабливості називаються низькі витрати виробництва і вартість енергоносіїв, культура бізнесу і масштабність ринку, а також велике геополітична значимість інвестицій в економіку Російської Федерації.
"Збільшення темпу приросту інвестицій до приблизно 20% цього року підвищує впевненість у середньострокові перспективи зростання російської економіки, в той час як високі ціни на нафту продовжують сприяти зміцненню фінансових позицій країни і її здатності впоратися з ситуацією в разі різких змін, - зазначає Едвард Паркер, голова аналітичної групи Fitch по суверенних рейтингах на ринках, що розвиваються Європи. - У той же час рейтинги обмеж...
