о стосується ПІФів акцій, то з'ясувалося, що деякі з них насправді близькі до ПІФам змішаних інвестицій, так як їх прибутковості мають досить слабку кореляцію з ринковим індексом. ПІФи змішаних інвестицій аналіз стилів розділив практично навпіл на близькі до Піфам акцій і до ПІФам облігацій. p> Також був проведений всебічний аналіз різних рейтингових концепцій, що застосовуються для оцінки ефективності ПІФів як у Росії, так і за кордоном. Були виявлені серйозні недоліки та методологічні помилки російських рейтингів, а також їх загальна обмеженість. Крім того, з'ясувалося, що менеджери лише небагатьох російських ПІФів здатні обганяти ринок на стадії зростання. Були виявлені фонди, менеджери яких мають здібності до відбору акцій і прогнозування рухів ринку.
Крім того, за допомогою методів економетричного аналізу була оцінена предсказательная сила різних показників фінансових результатів на вибірці з ста російських ПІФів акцій і близьких до них фондів. Виявилося, що найбільшою прогностичної сили з розглянутих показників володіють коефіцієнти Трейнора-Блека, Шарпа, Сортіно і М2. Крім цього, було отримано ряд цікавих закономірностей. З'ясувалося, що предсказательная сила рейтингів зростає на падаючому ринку. Також було виявлено, що при збільшенні періоду для розрахунку рейтингів з кварталу до півріччя їх предсказательная сила зникає. За результатами всього дослідження дано рекомендації для оцінки ефективності ПІФів частим інвесторам і професійним укладачам рейтингів.
Дисконт за холдингову структуру
У міру виходу російських компаній на фондові біржі збільшується число публічних компаній, значну частку активів яких складають інші публічні компанії. У зв'язку з цим актуальним є питання про фактори, що визначають існування дисконту/премії порівняно з вартістю чистих активів холдингової компанії. У результаті дослідження європейських холдингових компаній були виділені три групи факторів, що визначають дисконт: внутрішні фактори; стиль управління холдинговою компанією і можливість арбітражу.
Створення вартості в публічних холдингових компаніях відбувається в результаті зміни стилю менеджменту. Компанії з найбільшим дисконтом до вартості чистих активів виконують лише функції власника без активного залучення до прийняття стратегічних рішень. Зниження дисконту відбувається за рахунок кращого розкриття інформації та контролю над витратами дочірніх компаній. Цей шлях веде до коригуванні стратегії, спрямованої на створення додаткової вартості в дочірніх компаніях. На цьому етапі компанії неохоче замінюють об'єкти інвестицій, що не створюють необхідної вартості навіть з урахуванням оптимізації стратегії.
Наступним етапом є коригування інвестиційного портфеля холдингової компанії. Як правило, це супроводжується зниження частки публічних активів у портфелі. Найбільш відповідне пояснення - публічні активи, як правило, оцінені близько до їх внутрішнь...
