ають провідні позиції на фондових біржах. Так, у США на їх частку припадає 2/3 біржового обороту. [9] В
В§ 1.3. Перспективи розвитку ринку корпоративних облігацій у Росії.
В даний час в Росії склалися досить добрі передумови для успішного розвитку ринку корпоративних облігацій, а саме: [10]
1. Позитивні зрушення в російській економіці і в зовнішній торгівлі дозволяють підприємствам і організаціям отримувати додаткові грошові накопичення, які можна використовувати для інвестування у виробництво. У розрахунках бюджету на 2003 р. інфляція закладена на рівні 4-7% річних. З достатньою регулярністю знижується ставка рефінансування;
2. Значний інвестиційний потенціал мають банки та інші комерційні організації, а також населення. На кореспондентських рахунках банків знаходиться постійно 70-80 млрд. руб. Більше того, зростання позитивного сальдо торгового балансу Росії в 2002р. створює для Банку Росії і Мінфіну РФ проблему пошуку шляхів санації величезною рублевої грошової маси, що росте в результаті вимушеної скупки Банком Росії іноземної валюти, що ввозиться експортерами;
3. Стабілізація політичного та економічного становища Росії веде до зростання пропозиції інвестиційних ресурсів з боку іноземних інвесторів. p> 4. Можливості ринку корпоративних облігацій підвищуються у зв'язку з помірною політикою запозичень Мінфіну РФ на внутрішньому фінансовому ринку, а саме з його відмовою від великомасштабних запозичень під будь-які відсотки.
5. Намітився підйом виробництва, і поліпшення фінансових результатів діяльності підприємств різних галузей економіки, безпосередньо впливають на підйом їх попиту, на інвестиції.
Здавалося б, з'явилося вікно для перетворення фінансового ринку в джерело коштів для фінансування реального сектора за допомогою організації ліквідного ринку корпоративних облігацій.
Однак, незважаючи на зазначені можливості для пожвавлення ринку корпоративних облігацій, вони всі ще не є повноцінним інструментом для залучення коштів. Існує ряд об'єктивних причин, з яких, з одного боку, емітенти не дуже активно виходять на ринок зі своїми новими випусками, з іншого, потенційні інвестори не квапляться вкладати кошти в корпоративні облігації.
До основних причин, що гальмує появу нових випусків корпоративних облігацій широкого класу емітентів, відноситься тривалість терміну підготовки проспекту емісії та його реєстрації в державних органах не дає можливість емітентам оперативно підлаштуватися під змінену кон'юнктуру і запропонувати ринку ту структуру облігації і, відповідно, прибутковості, яка була б цікава потенційним інвесторам в момент розміщення облігаційного випуску.
В даний час законодавством передбачається необхідність реєстрації кожного окремого випуску цінних паперів за складною і пов'язаної з великими витратами часу процедурою.
Однак, в Росії «³кно можливостейВ», як правило, не перевищує 3 місяців, укластися в такий строк про дати прийняття рішення емітентом до отримання реєстрації у ФКЦБ Проспекту емісії майже не реально. [11]
При цьому в рамках випуску параметри цінного паперу вже жорстко зафіксовані, і у емітента при залученні ресурсів не залишається можливостей для гнучкого підходу з урахуванням ситуації на даний момент часу. Крім того, ще до реєстрації проспекту емісії емітент повинен заплатити податок на операції з цінними паперами у розмірі 0,8% від номінального обсягу випуску. У разі відмови в реєстрації або у випадку неповного розміщення податок не повертається. Таким чином, чинне законодавство не залишає емітенту простору для маневру.
В
Глава 2. Ринок корпоративних цінних паперів
В
В§ 2.1. Ринок акцій
Розвиток ринку корпоративних акцій протягом всього посткризового періоду (1999-2000 рр.) базувалося, насамперед, на позитивних зрушеннях в нефінансовому секторі економіки і сприятливих перспективах орієнтованих на експорт емітентів. У числі найбільш істотних причин зміни ринкової динаміки в 2003 р., мабуть, можна назвати нестійку кон'юнктуру світового фінансового та сировинного ринків, а також поглибився розрив між ринковими очікуваннями і фактичними темпами структурної реформи російської економіки, в ході якої повинні були зміцнитися позиції на ринку найбільших російських емітентів та з'явитися нові емітенти.
У динаміці основних ринкових показників в 2003 р. можна виділити три періоди. Протягом першого з них відзначалося зменшення оборотів торгів на тлі зростання котирувань. Попит перевищував пропозиція, інвестори очікували подальшого підйому котирувань. У другий період спостерігалися різноспрямовані зміни котирувань і зростання оборотів торгів. Основною причиною коливання котирувань, було, початок реструктуризації компаній - основних емітентів. І, нарешті, в рамках третього періоду сформувалася стійка тенденція до зниження котирувань при досить великих оборотах тор...
