а часто не дають результатів, особливо якщо країни відчувають великий приплив капіталу з-за високих цін на сировину. До такого висновку дійшли експерти МВФ в одному з останніх робочих доповідей фонду. Деякі країни Близького Сходу та Північної Африки дотримувалися політики, яка, згідно класичної монетарної теорії, повинна була привести до нестабільності, однак вони переживають період небувалою стабільності. Наприклад, в Алжирі останнім час грошова маса M2 росла середніми темпами 18,8% на рік, а інфляція становила в середньому 2,7%.
Причина, по якій Алжир, Туніс і Марокко демонструють низьку інфляцію, - жорстка бюджетна дисципліна. Свої надприбутки вони використовують в основному для виплат за зовнішнім боргом. А також організують відтік капіталу, інвестуючи за кордоном, додає головний економіст "Трійки Діалог" Євген Гавриленков. Втім, керівник Економічної експертної групи Овсій Гурвич зауважує, що кошти стабфонду тримаються в іноземних цінних паперах, тобто теж є формою кредитування їхніх економік. Але це єдина схожість, далі - одні відмінності.
В Алжирі, Тунісі та Марокко не встановлюються жорсткі орієнтири в монетарній політиці, відзначають експерти МВФ. У Росії, навпаки, ЦБ встановлював жорсткі орієнтири за курсом рубля, лише підстібаючи цим приплив капіталів. "Кожна заява керівництва ЦБ про прийдешнє зміцнення рубля веде до припливу зайвих грошей і збільшенню зовнішніх позик ", каже Євген Гавриленков. Так, за даними ЦБ, за перше півріччя 2006 року чистий ввезення приватного капіталу склав $ 12,9 млрд. проти вивезення $ 3,8 млрд. роком раніше. [21]
Крім того, при тому що держборг потроху скорочувався, сукупний борг Росії збільшився за півроку майже на $ 30 млрд. В умовах зміцнення рубля брати позики в іноземній валюті вигідно навіть при нульовій рентабельності, пояснює Овсій Гурвич. Зміцнюючи рубль, ЦБ фактично субсидує ставки за позиками компаній за кордоном. А приплив коштів за цими позиками псує ефект від стерилізації. У результаті ми маємо і зміцнення рубля, і інфляцію.
Уроки китайської
Вчора глава Мінфіну Олексій Кудрін заявив про необхідність вивчити в контексті боротьби з інфляцією китайський досвід. Дійсно, між КНР і Росією є спільне - це великий профіцит зовнішньої торгівлі. При цьому в відміну від Росії китайська влада не дають зміцнюватися юаню (щоб не знизити конкурентоспроможність китайських товарів) і разом з тим мають низьку інфляцію (1,5-2% на рік). Олексій Кудрін має на увазі, що в Китаї стерилізують доходи на рівні близько 10% ВВП, а в Росії - 5,5%. [19]
Але справа не тільки в цьому. Китайці набагато більше зберігають, а в Росії норма заощаджень низька і дуже нестабільна, додає Євген Гавриленков. Населення не дуже довіряє економічній політиці влади і багато витрачає. Зокрема, заощадження різко зменшилися після банківської кризи 2004 року. Крім того, в Китаї пропозиція товарів росте разом з зростанням попиту, а в Росії економіка не встигає за зростаючи...
