типом використовуваних цін
в незмінних (постійних) цінах;
в поточних (прогнозних) цінах.
Показники фінансової ефективності проекту можуть розраховуватися в двох варіантах - у рублях і у вільно конвертованій валюті при різних значеннях ставок дисконтування. При цьому визначальним має бути значення інтегрального показника, розрахованого у ВКВ. Фінансовий результат у ВКВ також може бути отриманий шляхом переведення відповідних значень в рублях за прогнозованим обмінним курсом валют. При цьому перерахунок курсового співвідношення найкраще робити через невеликі проміжки часу (наприклад, щомісячно). Ставку дисконту рекомендується приймати на рівні, відповідному ставками у країнах ринкової економіки, але з урахуванням ризику російських умов.
Якби грошові потоки розраховувались в постійних цінах, то вибір ставки дисконтування не був би проблематичний. Це питання не вдається обійти в разі розрахунку в поточних цінах.
Пряме практичне використання індексів цін рамках інвестиційного аналізу пов'язані з розрахунком незмінних цін. Такі ціни визначаються на основі поточних цін, тобто цін, за якими реально можна придбати товар в даний момент часу. Саме завдяки індексам цін можна перейти від поточних цін до незмінним, тобто до цін, що відображає стабільну купівельну спроможність валюти країни інвестування.
Звичайно при розрахунку базових цін органами статистики встановлюється якийсь стартовий рік, рівні цін якого приймаються за одиницю і по відношенню до якого і визначається вся подальша динаміка цін.
При наявності таких рядівбазисних індексів цін розрахунок незмінних цін може бути проведений за такою формулою:
Рn=(6)
де, Рn - вартість товарів у незмінних цінах; Рt - вартість товару в 1-му році в поточних цінах; РI - базисний індекс цін року I; РIb - базисний індекс цін стартовому році b.
Такого роду залежності широко використовуються при прогнозуванні майбутніх потоків грошових надходжень по інвестиційним проектам. Мова йде про те, що грошові надходження і вигоди від реалізації проекту прогнозуються в незмінних цінах, а потім - на основі тих чи інших прогнозів інфляції - наводяться до поточних цін майбутніх років.
Постійні ціни забезпечують порівнянність різночасних показників. При проведенні попереднього аналізу інвестиційного проекту, як правило, найчастіше використовуються саме ціни, зафіксовані на рівні, існуючому в момент прийняття рішення.
Постійні ціни слід використовувати для розрахунку інтегральних показників, з тим, щоб зберегти зміна в структурі цін і вплив інфляції на план реалізації інвестиційного проекту, при цьому, виключаючи з розгляду загальна зміна масштабу цін.
Такий підхід забезпечує порівнянність показників проектів в умовах, мінливих під впливом інфляції.
При використанні постійних цін слід застосовувати реальну ставку відсотка. Якщо грошові потоки розраховуються в постійних цінах, то розрахунки слід виконувати у твердій валюті (при цьому слід брати до уваги, що навіть тверда валюта схильна інфляції, хоча далеко не в тій мірі, що і рубль).
Розрахунок грошових потоків в рублях слід проводити в поточних (прогнозних) цінах. Обчислення показників ефективності проекту також могло б бути вироблено в прогнозних цінах, але тільки за умови достовірної інформації про ситуацію в майбутньому в області ціноутворення.
Однак оцінка впливу інфляції на майбутні грошові потоки, як правило, при нестабільної економічної ситуації проводиться в умовах неповної та неточної інформації. При використанні поточних цін повинна застосовуватися поточна (тобто номінальна) ставка дисконту (табл.3).
Таблиця 3. Розрахунок ставки дисконту в умовах інфляції
СтавкаДісконтірованние грошові потоки в постійному вираженііДісконтірованние грошові потоки в поточному вираженііСтавка процентареальнаятекущаяІнфляціяТемп інфляції=0Темп інфляції gt; 0
Для аналізу впливу інфляції на прогноз грошових потоків недостатньо просто збільшувати статті за поточним році. Це пов'язано з тим, що темп інфляції з різних видів ресурсів неоднаковий (неоднорідність інфляції за видами продукції та ресурсів). Облік фактора інфляції може надати як позитивне, так і негативний вплив на фактичну ефективність інвестиційного проекту.
Так, наприклад, інфляція веде до зміни впливу запасів і заборгованостей: вигідним стає збільшення запасів та кредиторської заборгованості, а невигідним - зростання запасів готової продукції та дебіторської заборгованості. Прикладом позитивного впливу інфляції може бути збільшення залишкової вартості активів у міру зростання цін.
Однак виграші для інвестора від підвищення цін частіше мають відстається характер, і том...
