ображаються в бізнес плані інвестиційного проекту). Тому всі наступні інвестуються суми (за винятком сум, що інвестуються на першому етапі) повинні приводитися до справжньої вартості (окремо по кожному етапу подальшого інвестування). Точно так само повинна приводитися до справжньої вартості і сума грошового потоку (по окремих періодах його формування).
Третій принцип оцінки - вибір диференційованої ставки відсотка (дисконтної ставки) у процесі дисконтування грошового потоку для різних інвестиційних проектів. Розмір доходу від інвестицій (у реальному інвестуванні таким доходом виступає грошовий потік) формується з урахуванням чотирьох факторів:
середньої реальної депозитної ставки;
темпу інфляції;
премії за ризик;
премії за низьку ліквідність.
Четвертий принцип оцінки - варіація ставки відсотка для дисконтування залежно від цілей оцінки. При розрахунку різних показників ефективності інвестицій в якості ставки відсотка, вибраною для дисконтування, можуть бути використані, зокрема:
середня депозитна ставка або кредитна ставка;
індивідуальна норма прибутковості інвестицій з урахуванням рівня інфляції.
Розглянемо показники оцінки ефективності реальних інвестицій динамічним методом з урахуванням наведених принципів. Порівняння різних інвестиційних проектів (або варіантів проектів), їх ранжування та вибір кращого з них рекомендується проводити з використанням наступних показників: чистий дисконтований дохід, індекс прибутковості, період окупності, внутрішня норма прибутковості.
Чиста поточна вартість (ЧДД) визначається як сума поточних ефектів за весь розрахунковий період, приведена до початкового кроку. Під чистим дисконтованим доходом розуміється?? азніца між приведеними до теперішньої вартості (шляхом дисконтування) сумою грошового потоку за період експлуатації інвестиційного проекту і сумою інвестованих в його реалізацію засобів.
Якщо ЧДД інвестиційного проекту позитивний, проект є ефективним (при даній нормі дисконту), і може розглядатися питання щодо доцільності його прийняття, а якщо показник чистої поточної вартості є негативною величиною або дорівнює нулю, проект повинен бути відкинутий, тому що він не несе інвесторові додаткового прибутку на вкладений капітал. Позитивне значення показника «чистої поточної вартості» також використовується для порівняльної оцінки інвестиційного проекту.
Чим більше ЧДД, тим ефективніше проект. Визначення ЧДД вимагає наступних кроків:
1. Вибір ставки дисконтування.
. Визначення поточної вартості очікуваних від інвестиційного проекту грошових потоків.
. Визначення необхідних для проекту капіталовкладень.
. Віднімання з поточної вартості всіх капіталовкладень.
Індекс прибутковості (ІД) являє собою відношення суми дисконтованих грошових приток (наведених ефектів) до величини капіталовкладень. Цей показник нагадує оцінку по використовуваному раніше коефіцієнту ефективності капітальних вкладень. Однак за економічним змістом це інший показник, так як в якості доходу від інвестицій виступає не чистий прибуток, а дисконтируемой грошовий потік.
Якщо значення індексу прибутковості менше одиниці або дорівнює їй, проект повинен бути відкинутий у зв'язку з тим, що він не принесе додаткового доходу інвестору, його значення повинно бути більше одиниці. Індекс прибутковості використовується не тільки для порівняльної оцінки, але і в якості доцільності прийняття рішення до його реалізації.
Період окупності - мінімальний часовий інтервал, починаючи з якого початкові вкладення та інші витрати, пов'язані з інвестиційним проектом, покриваються сумарними результатами його здійснення. Період окупності є одним з найбільш поширених і зрозумілих показників оцінки ефективності інвестицій. На відміну від що у нашій практиці показника «термін окупності капітальних вкладень», він, як і попередні показники, базується не на прибутку, а на величині дисконтованого проекту порівнянням кількох з них, вибору по найменшому періоду окупності.
Внутрішня норма прибутковості - найбільш складний і абсолютно новий для нас показник з точки зору його розрахунку. Він характеризує рівень прибутковості конкретного інвестиційного проекту, вираженої дисконтною ставкою, по якій майбутня вартість грошового потоку від інвестицій приводиться до поточної вартості інвестованих коштів. Для визначення внутрішньої норми прибутковості використовують методи наближених розрахунків, одним з яких є метод лінійної інтерполяції. Щоб його застосувати, необхідно знати величини нижньої і верхньої норми прибутковості. При значенні ставки дисконтування, рівної нижній межі, чиста поточна вартість (NPVн) повинна бути позитивною, а при значенні, відповідному верхні...
