рвинної бази розвитку портфельних інвестицій. Постанова Ради Міністрів РРФСР В«Про затвердження Положення про випуск та обіг цінних паперів на фондових біржах в РРФСР В»від 28.12.1991, № 78 на п'ять наступних років стало основним документом, що регулює інвестиційну діяльність у країні.
Другий етап розвитку портфельних інвестицій (1992-1994 рр..) характеризувався процесом приватизації та роздержавлення підприємств. У цьому періоді законодавство було направлено на створення основ організаційного ринку державних цінних паперів. Найбільший вплив на розвиток фондового ринку в 1992-1994 рр.. надав Указ Президента РФ В«Про організаційні заходи щодо перетворення державних підприємств, добровільних об'єднань державних підприємств в акціонерні товариства В»від 01.07.1992, № 721. Технологія чекової (ваучерної) приватизації стала в свою чергу вирішальною для розвитку інфраструктури фондового ринку.
За наявними оцінками, саме в 1994 р. ринок цінних паперів в Росії вперше став надавати найсильніший вплив на загальноекономічний розвиток країни. Так, розширення ринку державних короткострокових облігацій (ДКО) в 1994 р. дозволило в певною мірою зменшити розмір вільних грошових ресурсів, що надають негативний вплив на курс рубля до долара і на темпи інфляції. 1994 ознаменувався також здійсненням перших вкладень іноземних інвесторів в акції російських приватизаційних підприємствах. Таким чином, в 1994 р. збіглися в часі два якісних зрушення:
різке збільшення пропозиції цінних паперів внаслідок інтенсифікації емісійної діяльності;
значне зростання попиту на інвестиційні цінності.
До кінця 2004 р. в Росії сформувався ряд нових інституційних структур:
а) корпоративний центр економіки (більше 50 тис. акціонерних товариств відкритого і закритого типу);
б) біржовий і позабіржовий ринки корпоративних цінних паперів, включаючи їх інфраструктуру та вторинний ринок акцій приватизованих підприємств;
в) система інституційних інвесторів (інвестиційних компаній та фондів);
г) соціальний шар формальних власників (близько 40 млн акціонерів приватизованих державних підприємств).
У результаті швидкого розвитку фондового ринку потреби емітентів переросли ті можливості, які надавала інфраструктура ринку. Якщо в 1992-1993 рр.. можна було констатувати, що розвиток його інфраструктури випереджало розвиток ринку цінних паперів в цілому, то в 1995-1996 рр.. ситуація помінялася на зворотну. Швидкий розвиток фондового ринку поставило в якості одного з ключових питань створення нової нормативної бази.
Для третього етапу розвитку ринку цінних паперів (1995 р. - липень 1998 р.) характерні наступні ознаки:
вихід у 1995-1997 рр.. законодавчої та нормативної бази, що визначає інвестіціонально-регулятивні аспекти функціонування фондового ринку в Росії;
позитивні якісні зміни, пов'язані з розвитком інфраструктури ринку - близько 200 ліцензованих реєстраторів, 6 л...
