к WACC в рамках стейкхолдерських моделі управління бізнесом" alt="Про розрахунок WACC в рамках стейкхолдерських моделі управління бізнесом" width="60" height="62" /> - приріст багатства i-го акціонера за період володіння акцій;
- сума дивідендів отриманих акціонером за період володіння акцією;
З ti - ринкова вартість акції в момент її продажу
C Оi - ринкова вартість акції в момент її купівлі.
Дана формула описує поточні зміни добробуту власника у разі продажу їм акцій корпорації. Назвемо такого власника - Акціонер-спекулянт. Але, якщо акціонер акції не продає, то володіння акцією дає йому право на відшкодування її вартості при ліквідації компанії. Назвемо такого власника - Акціонер-власник.
Зміна добробуту Акціонера-власника від моменту покупки акцій корпорації до моменту отримання ним відшкодування їх вартості при ліквідації компанії можна визначити за формулою (3):
де:
Ео - величина частки власного капіталу компанії відповідає величині пакета акцій компанії в момент їх купівлі i-м акціонером;
? Е i - зміна величини частки власного капіталу компанії припадає на пакет акцій компанії придбаний i-м акціонером за період володіння ним цими акціями.
Багатство самої корпорації визначається величиною її вартості з точки зору потенційного покупця.
Наведені вище формули містять парадокс випливає з того факту, що дивіденди знижують вартість компанії, а багатство акціонерів при цьому буде збільшуватися (2,4). Це означає, що акції не можуть бути надійним інструментом результативності, не показують того багатства, яке створює компанія для акціонерів. Вони лише відображають очікування акціонерів про ціну акцій в майбутньому (2,4,5.). Також, на думку деяких дослідників, має місце зворотна залежність між виплатою дивідендів і зростанням компанії, незалежно від регульованості цін на продукцію цієї компанії. В умовах Російської Федерації лише дві змінні - зростання виручки і ступінь участі держави в акціонерному капіталі - показують кореляцію з фактом виплати дивідендів (7). Оскільки добробут акціонерів забезпечується з двох джерел (рис.1), то для оцінки мінімальних вимог до його приросту, який не дозволить втратити це багатство, слід розраховувати два показники WACC, а також їх сумарне значення - WACC корпорації (WACC корп.):
(4) WACC корп. =WACC орг. + WACC акц.
При цьому WACC акц. необхідно скоригувати, на величину дивідендів, щоб уникнути подвійного рахунку.
Значення WACC корп. показуватиме мінімальна вимога до економічної рентабельності активів компанії (ROA), який забезпечить як вимоги акціонерів щодо виплати дивідендів, так і щодо забезпечення зростання курсової вартості акцій, а також покриття необхідних витрат на врегулювання відносин зі стейкходдерамі.
...
