Про розрахунок WACC в рамках стейкхолдерських моделі управління бізнесом" width="570" height="61" />
Рис.1. Схема рух грошей і акцій корпорації.
У результаті зіставлення інформації міститься в таблиці № 1 і малюнку № 1 (14) про б'ектівно виникає питання: На якій підставі в таблицю № 1 включені вартості привілейованих і звичайних акцій? Корпорація, як юридична особа реалізувала їх і отримала за них гроші. Ті, що купили ці акції власники, можуть вільно продавати їх на фондовому ринку і знову купувати. Грошові потоки від цих операцій, жодним чином не зачіпають корпорацію, як юридична особа.
Крім того, якщо керівництву корпорації відомі котирування її акцій на фондовій біржі, можливо відомий і обсяг капіталу корпорації, яким обмінялися біржові гравці, але корпорація не може знати, скільки кожен потенційний інвестор-покупець витратив суто власного (індивідуального), і скільки позикового капіталу?
Далі:
1. У методиках розрахунку WACC (10,11,15,17,18.19), на базі яких складена таблиця № 1, відомі ціни компонентів власного капіталу. Вони визначаються шляхом розрахунку обгрунтованих (справедливих) цін, за якими потенційні інвестори можуть придбати акції корпорації. Обгрунтовані ціни можуть визначатися різними методами, які можуть давати неспівпадаючі результати. Це, природно, впливає на результати розрахунку WACC.
2. Ціна позикового капіталу визначається на підставі цін позик, які залучила корпорація, як юридична особа. Але позики корпорації ні мають ніякого відношення до позик потенційних інвесторів, які він використовує для покупки її акцій. Корпорація та інвестор кожен по собі є суб'єктів кредитних відносин.
Виникає питання: WACC, якого економічного суб'єкта і, для яких цілей розраховується в таблиці № 1 із застосуванням формули № 1?
Погіршує ситуацію наступне: інвесторів може бути багато; операції купівлі - продажу акцій розподілені в часі, котирування акцій при цьому змінюються.
Висновок 1: Загальноприйняті методи розрахунку WACC не коректні. При розрахунку WACC слід окремо вважати WACC для цілей корпорації як юридичної особи (WACC орг.) І WACC для цілей акціонерів (WACC акц.), Враховуючи переваги інвесторів.
Подібний підхід цілком відповідає концепції забезпечення пріоритетів інтересів власників Герберта Саймона (13). У прикладному своєму значенні вона часто формулюється як «максимізація ринкової вартості підприємства» (10,11,15). Ми ж дотримуємося думки, що максимізувати слід саме багатство, а не тільки вартість. Зміна величини багатства власника (акціонера) за період можна описати формулою:
(2)
де:
