них з ними прав;
ВЁ вибір андеррайтерів або їх групи, які могли б кращим чином розмістити передбачувані цінні папери відповідно до доданими їм повноваженнями;
ВЁ всі витрати випуску включаючи плату за юридичний супровід, аудиторську перевірку емітента і т.д.;
ВЁ ціну пропозиції, по якій новий випуск буде розміщуватися.
У ряді випадків андеррайтер бере опціон на підписку, тобто право купити випуск у емітента. Таке право він реалізує у разі якщо знайде покупців на цінні папери. Природно, дилер також може самостійно придбати частину випуску, а на залишок - взяти опціон.
Зазначені завдання почасти легко вирішуються, якщо цінні папери емітента перебувають в обігу. Тоді, наприклад, ринкова ціна знову розміщуваних паперів може умовно бути прийнята на рівні вже розміщених фондових інструментів. Відповідно договором емітента та андеррайтера можуть бути обговорені умови, що ціна пропозиції не повинна бути нижче певного рівня з тим, щоб уникнути розпродажу випуску за демпінговими цінами.
Існують також інші обставини, що змушують корпорацію-емітента занижувати ціну первинної пропозиції цінних паперів. К.нім слід віднести: економічну обстановку в країні; прогресивність розвитку підприємств галузі; ситуації, що складаються на біржових і позабіржових ринках; тактику і стратегію інвесторів.
Початкова пропозиція є першим публічним або позасезонним пропозицією, в якому, як правило, спочатку ціни занижені, а потім завищені. Остання обставина змушує, керівництво корпорацій-емітентів випускати нові цінні папери. Опубліковані пропозиції служать для потенційних інвесторів приводом до перегляду оцінок вартості паперів; Причому; як показали дослідження американських фахівців, ціни, до Приміром, акцій промислових компаній зменшуються більше, ніж акцій підприємств соціальної сфери, які, частіше оголошують про нові пропозиції.
Як показує закордонна практика участі андеррайтерів в підготовці до емісії цінних паперів та їх розміщення, більшу частину, приблизно 70-80% всього випуску розміщує інвестиційна компанія (синдикат), а що залишилися 20-30% випуску припадають безпосередньо на емітента. p> Різниця між ціною купівлі у емітента і ціною продажу паперів коливається від 1% (велика відома, кредитоспроможна інвестиційна компанія) до приблизно 25% (маленька венчурна компанія).
3. Банк - організатор і (або) андеррайтер випуску: практика та перспективи
У питанні вибору емітентом цінних паперів найбільш успішних і надійних В«СупроводжуючихВ» випуску суттєвою обставиною є не тільки фактична можливість участі тієї чи іншої організації в якості андеррайтера або організатора, а й ті передумови, які дозволяють мінімізувати емітенту ризики нерозміщення неналежного розміщення випуску цінних паперів.
І тут ми стикаємося з таким терміном, як В«інвестиційний банкВ». У російській фінансовому середовищі даний термін застосовується, як правило, до кредитних організаціям, орієнтованим на надання відповідних послуг, причому не тільки послуг В«інвестиційний банкВ», але і послуг з факторингу, лізингу та корпоративному кредитуванню. Таке обмеження найчастіше обумовлено не стільки вузькістю розуміння даного фінансового інституту, скільки специфікою російського банківського законодавства, відповідно до якого іменуватися банком може тільки юридична особа, що володіє спеціальною правоздатністю і має відповідну ліцензію Банку Росії. У теж час В«інвестиційний банкВ» в розвинених країнах - суть організація, що надає на законних підставах професійні послуги інституційним інвесторам і реципієнтам інвестицій. Системоутворюючим напрямком В«інвестиційного банкуВ» якраз і є організація залучення фінансування, реалізація відповідних заходів, а також, безпосередню участь в тих чи інших проектах інвестиційно-фінансового характеру.
У зв'язку з вищевикладеним представляється не зовсім обгрунтованим поділ існуючих в Росії кредитних організацій на В«інвестиційніВ» банки і В«РозрахунковіВ» (або комерційні) банки. Адже розрахунки між учасниками обороту можуть проводити не тільки комерційні банки, але і небанківські кредитні організації, а В«інвестиційним банкомВ» по суті, може стати і велика інвестиційна компанія - професійний учасник ринку цінних паперів. Тому логічніше буде відносити ту чи іншу кредитну організацію до розряду В«Інвестиційних банківВ» виходячи з того, якою насправді спектр послуг може надати фінансова організація потенційним корпоративним клієнтам.
Участь банку в якості організатора/андеррайтера випуску цінних паперів по суті не володіє будь-якої специфікою, але, в теж час, не є для більшості російських банків звичної (В«стандартноїВ») банківською послугою.
Тим Проте, що склалася до теперішнього часу ситуація свідчить про те, що найбільші кредитні установи в Росії беруть активну участь в якості організаторів і андеррайтерів випусків цінних паперів різних емітентів. При цьому частка некредитних організацій в рейт...
