під терміном В«дивідендна політикаВ» можна розуміти механізм формування частки прибутку, що виплачується власнику, відповідно до частки його внеску в загальну суму власного капіталу підприємства.
Основною метою розробки дивідендної політики є встановлення необхідної пропорційності між поточним споживанням прибутку власниками і майбутнім її ростом, що максимізує ринкову вартість підприємства і забезпечує стратегічне його розвиток.
Виходячи з цієї мети поняття дивідендної політики може бути сформульовано таким чином: дивідендна політика являє собою складову частину загальної політики управління прибутком, яка полягає в оптимізації пропорцій між споживаною і капитализируемой її частинами з метою максимізації ринкової вартості підприємства.
Формуванню оптимальної дивідендної політики в країнах з розвиненою ринковою економікою присвячені численні теоретичні дослідження.
Найбільш поширеними теоріями, пов'язаними з механізмом формування дивідендної політики, є:
. Теорія незалежності дивідендів
Її автори - Ф. Модільяні і М. Міллер стверджують, що обрана дивідендна політика не робить ніякого впливу ні на ринкову вартість підприємства (ціну акцій), ні на добробут власників в поточному або перспективному періоді, так як ці показники залежать від суми формованої, а не розподіленою прибутку.
Відповідно до цієї теорії дивідендної політики відводиться пасивна роль у механізмі управління прибутком. При цьому свою теорію вони супроводили значною кількістю обмежень, які в реальній практиці управління прибутком забезпечити неможливо. p align="justify"> Незважаючи на свою вразливість в плані практичного використання, теорія ММ стала відправним пунктом пошуку більш оптимальних рішень механізму формування дивідендної політики.
. Теорія перевагу дивідендів (або В«синиця в рукахВ»). p align="justify"> Її автори - М. Гордон і Д. Линтнер стверджують, що кожна одиниця поточного доходу (виплаченого у формі дивідендів) в силу того, що вона В«очищена від ризикуВ» коштує завжди більше, ніж дохід відкладений на майбутнє, у зв'язку з властивим йому ризиком. Виходячи з цієї теорії максимізація дивідендних виплат краще, ніж капіталізація прибутку. p align="justify"> Однак противники цієї теорії стверджують, що в більшості випадків отриманий у формі дивідендів дохід однаково реінвестується потім в акції своєї або аналогічної акціонерної компанії, що не дозволяє використовувати фактор ризику як аргумент на користь тієї чи іншої дивідендної політики (фактор ризику може бути врахований лише менталітетом власників; він визначається рівнем ризику господарської діяльності тієї або іншої компанії, а не характером дивідендної політики).
. Теорія мінімізації дивідендів (або В«теорія податкових перевагВ»). Відповідно до цієї теорії ефективність дивідендної політики визначається критерієм мінімізації податкових виплат за поточними і майбутнім доходам власників
А так як оподаткування поточних доходів у формі одержуваних дивідендів завжди вище, ніж майбутніх (з урахуванням фактора вартості грошей у часі, податкових пільг на капитализируемую прибуток тощо), дивідендна політика повинна забезпечувати мінімізацію дивідендних виплат, а відповідно максимізацію капіталізації прибутку з тим, щоб отримати найвищу податкову захист сукупного доходу власників
Однак такий підхід до дивідендної політики не влаштовує численних дрібних акціонерів з низьким рівнем доходів, що постійно потребують поточних їх надходженнях у формі дивідендних виплат (що знижує обсяг попиту на акції таких компаній, а відповідно і котирувану ринкову ціну цих акцій).
. Сигнальна теорія дивідендів (або В«теорія сигналізуванняВ»). p align="justify"> Ця теорія побудована на тому, що основні моделі оцінки поточної реальної ринкової вартості акцій у якості базисного елемента використовують розмір виплачуваних по ній дивідендів.
Таким чином, зростання рівня дивідендних виплат визначає автоматичне зростання реальної, а відповідно і котируемой ринкової вартості акцій, що при їх реалізації приносить акціонерам додатковий дохід.
Крім того, виплата високих дивідендів В«сигналізуєВ» про те, що компанія знаходиться на підйомі й очікує суттєве зростання прибутку в майбутньому періоді.
Ця теорія нерозривно пов'язана з високою В«прозорістюВ» фондового ринку, на якому оперативно отримана інформація робить істотний вплив на коливання ринкової вартості акцій.
. Інвестиційна теорія дивідендів. Її автор Дж. Уолтер стверджує, що найбільша зв'язок дивідендної політики з максимізацією ринкової вартості підприємства (максимізацією котирування його акцій) досягається при обліку рівня прибутковості ...
