ств з метою впровадження нових технологій і підвищення ефективності управління виробництвом і мотивації праці. Саме це його поки відрізняє від ринків цінних паперів західних країн. Однією з нових особливостей розвитку ринку цінних паперів в РФ є масовий випуск нового виду цінних паперів - державних приватизаційних чеків в 1992 р, розрахованих на всі 150 млн. Населення. Мета цього виду цінних паперів полягала в тому, щоб вони були вкладені в акції акціонованих підприємств поступово приватизується державній власності. Таким чином, все населення, згідно з проектом Уряду, мало перетворитися на власників і надалі отримувати дивіденди на вкладення в акції. Однак сам випуск цих цінних паперів і цілі, поставлені перед ними, носили суперечливий і проблематичний характер. Насамперед, ці цінні папери не відображали повної вартості національного майна, тому їх випуск був здійснений після лібералізації цін, яка призвела до розкручування інфляційної спіралі. Відомо, що ціни були відпущені 2 січня 1992, а приватизаційні чеки (ваучери) були емітовані 1 жовтня 1992 Таким чином, номінальна вартість кожного чека в розмірі 10 тис.руб. вже істотно знецінилася, якщо врахувати зростання цін на багато товарів і послуги з 2 січня 1992 по 1 жовтня 1992 року в кілька десятків разів. Саме ця обставина змусила багато верстви населення РФ не вкладати чеки в акції, а реалізувати їх на ринку значно нижче номінальної вартості. Як відомо, протягом 1992-1993 рр. ціна чеків коливалася в межах від 3 до 7 тис.руб., тоді як спочатку передбачалося, що вони будуть продаватися вище номінальної вартості.
По-друге, конвертування чеків в акції підприємств швидко не відбулося, тому сама приватизація в широкому сенсі виявилася непідготовленою, і перед власниками ваучерів був досить обмежене коло акціонованих промислових підприємств. В якості альтернативи для приміщення чеків швидко утворилися інвестиційні компанії (фонди), завдання яких полягало в тому, щоб вкласти чеки населення в майбутні акціонерні підприємства. Однак самі інвестиційні компанії, володіючи ще порівняно малопотужною фінансовою базою, не могли забезпечити гарантію отримання доходів на майбутні акції, крім того, освіта ряду таких компаній носило чисто шахрайський характер. Зібравши чеки з населення, вони або збанкрутували, або взагалі зникали, як це сталося з рядом фірм в Санкт-Петербурзі.
Це пояснюється тим, що Уряд погано підготувало кінцевий етап операцій з приватизаційним чеком: чи не були створені гарантовані установи, куди б могли бути спрямовані ці цінні папери. Крім того, був явно передчасно дозволена повсюдна вільний продаж чеків. У результаті чеки за безцінь стали скуповуватися як різними комерційними структурами, так і організаціями сумнівного характеру, що, загалом, підірвало урядову компанію на перетворення кожного жителя в власника.
Крім того, негативною стороною ринку щодо вкладення чеків з'явився відмова акціонерних комерційних банків обмінювати свої акції на чеки, що суттєво звузило ринок їх вкладення, так як найбільш акціонованими в 1992 р якраз були комерційні банки, яких налічувалося на початок 1993 року близько 1 700 в РФ. У той же самий час комерційні банки стали найбільш активними і великими покупцями ваучерів. Фондові і товарні біржі також стали посередниками в реалізації чеків.
Таким чином, ваучери стали спочатку широко продаватися на первинному (позабіржовому), а потім і на біржовому ринках. При цьому певну роль у знецінення чеків грали як фондові, так і торгові біржі, які в 1992 р почали здійснювати досить масштабні аукціони з продажу ваучерів. В результаті цих операцій котирування стали падати до 3 тис.руб. за ваучер. Подальший неконтрольоване зростання цін в країні створив додаткові умови для падіння курсу чеків і в цілому довіри до них. У той же час певна частина чеків була вкладена населенням в акціонерні компанії, що пройшли приватизацію. Однак наприкінці 1992 і початку 1993 рр. інфляція переросла в гіперінфляцію, і тому доходи у вигляді дивідендів, отримані в найближчому майбутньому навіть з розрахунку 100% і більше, не дозволять вкладникам чеків отримати реальний прибуток.
На думку Е.Ф. Жукова, в корені є неправильним положення, згідно якому все населення на базі чеків має стати власниками. [6] lt; # justify gt; 1. Колтинюк Б.А. Цінні папери: Підручник.- СПб .: Изд-во Михайлова В.А., 2005.
2. Ринок цінних паперів: Навчальний посібник для вузів. Серія «Підручники, навчальні посібники».- Ростов Н/Д: «Фенікс», 2005.
. Таранков В.І. «Цінні папери Держави Російської». Москва-Тольятті: «АвтоВАЗбанк», 1992.
. Чернова Т.А., Саврук Н.Т. Ринок цінних паперів.- СПб .: Політехніка, 2004.
