ершому кварталі 1998 року складалася трохи краще, ніж у 1997 році. У той самий час виконання видаткової частини як федерального, так і консолідованого бюджетів у першому півріччі 1998 року разюче відрізняється від попереднього. Фактичного скорочення піддалися практично всі статті бюджету, за винятком обслуговування державного боргу і витрат на державне управління.
У травні починається обвал на фінансових ринках. Стрімко зростає прибутковість ДКО. Уряд вживає заходів для порятунку положення, відновлення довіри з боку інвесторів. Готується і публікується антикризова програма, починаються переговори з МВФ про великому додатковому позику, в основному на поповнення танучих валютних резервів, щоб врівноважити їх з короткостроковими зобов'язаннями і переконати інвесторів у здатності Росії платити по них.
Переговори з МВФ йшли важко: спочатку фонд наполягав на тому, щоб жорсткі заходи, що вживаються для подолання кризи, були схвалені парламентом, але останній відкидав майже всі законопроекти уряду РФ, особливо податкові. Подальше загострення кризи довіри стримується тільки чутками про близьку угоді з МВФ за позикою на 10-12 млрд. доларів США.
липня уряд РФ запропонувало власникам ДКО конвертувати їх у валютні зобов'язання з більш тривалими термінами обігу. Поліпшення ситуації відбулося після оголошення 13 липня 1998 про те, що МВФ, МБРР і уряд Японії нададуть Росії 22,6 млрд. доларів фінансової допомоги. З 13 по 19 липня середньозважена дохідність ГКО знизилася до 53%. Наприкінці липня 1998 р. Росія отримує перший транш - 4,8 млрд. доларів. Фінансові ринки позитивно відреагували на цю подію: прибутковість державних зобов'язань зменшилася до 45%.
Додатковим чинником, що погіршує ситуацію, стало загострення банківської кризи. Воно було спровоковано погіршенням ситуації на фінансових ринках на тлі жорсткої грошової політики першого півріччя 1998 року. Важливу роль у загостренні кризи ліквідності банківської системи зіграло падіння котирувань російських державних валютних цінних паперів, що служили забезпеченням кредитів, виданих російським банкам зарубіжними банками. В результаті такого падіння метушніклі додаткові вимоги до російських банків щодо збільшення страхувальних засобів. Для до внесення цих коштів банки зробили продажу наявних в їх портфелях ГКО, а також корпоративних акцій з наступною конвертацією виручених коштів у валюту. Прибутковість державних зобов'язань збільшилася до 56%, прискорилося падіння фондового ринку.
Єдиним можливим виходом з положення, стала девальвація рубля. 17 серпня 1998 глава уряду Сергій Кирієнко оголосив про введення «комплексу заходів, спрямованих на нормалізацію фінансової та бюджетної політики», які фактично означали дефолт і девальвацію рубля. На 90 днів зупинилось виконання зобов'язань перед нерезидентами за кредитами, по операціях на терміновому ринку і за заставними операціями. Купівля-продаж ДКО припинилася [12]. Одночасно з призупиненням виплат по ДКО ЦБ РФ переходить на плаваючий курс рубля в рамках меж валютного коридору від 6 до 9,5 рублів за долар. Курс рубля впав по відношенню до долара відразу в півтора рази. 1 вересня ЦБ РФ відмовився від підтримки верхньої межі валютного коридору, до середини місяця курс долара піднявся в чотири рази в порівнянні з рівнем серпня цього ж року (рисунок 1).
Рис. 1. Динаміка курсу д...
