ся стрімким розвитком світового фінансового ринку. З'явилися нові інструменти з ускладненою структурою, удосконалювалися процедури контролю над ризиками, істотно підвищилась кваліфікація фахівців, зайнятих управлінням фінансовими активами.
Ці тенденції знайшли своє відображення в диверсифікації міжнародних резервів більшості країн світу. Умовно можна виділити кілька етапів диверсифікації інвестиційних інструментів. Спочатку в середині 70-х років Центральні банки почали переводити короткострокові активи з казначейських векселів США в приватні інструменти грошового ринку або зобов'язання Банку міжнародних розрахунків з метою збільшення показників прибутковості. Це означало збільшення кредитного ризику.
Збільшилася середня дюрація активів, що призвело до зростанню ринкового ризику. Незважаючи на те, що дані про тимчасовій структурі американського боргу, що знаходиться в активах іноземних інвесторів - офіційних органів влади, не публікуються, ця інформація підтверджується аналітичними матеріалами МБМР і МВФ.
Наступний етап формування сучасної структури міжнародних резервів розпочався наприкінці 90-х років минулого сторіччя. Тоді багато ЦБ, щоб поліпшити показники прибутковості своїх активів, почали поступово переходити від облігацій міністерства фінансів США до цінних паперів з підвищеним рівнем кредитного ризику.
Зокрема, до таких видів цінних паперів можна віднести облігації спеціалізованих федеральних установ США, є приватними фінансовими інститутами загальнонаціонального масштабу, створеними під егідою уряду. Емітентами такого роду цінних паперів є:
Федеральні банки житлового кредиту США (Federal Home Loan Banks);
Федеральна корпорація житлового іпотечного кредиту США (Federal Home Loan Mortgage Corporation);
Федеральна національна іпотечна асоціація США (Federal National Mortgage Association).
Дані організації не мають офіційної державної гарантії, однак вона мається на увазі, оскільки подібні організації відносяться до числа ключових суб'єктів економіки США і вважається, що їх банкрутство малоймовірно.
Світова фінансова криза 2008 року і криза на ринку іпотечного кредитування США привів до значного зниження надійності цих фінансових інструментів, використовуваних при формуванні валютних резервів.
В даний час європейський ринок облігацій досить диверсифікований і цікавий з точки зору наявності інструментів з високим рівнем надійності.
Останні роки позначені початком чергового етапу еволюції міжнародних резервів. Останнім часом виникла зацікавленість у включенні до складу міжнародних резервів облігацій, наділених високим рейтингом довгострокової кредитоспроможності, але не гарантованих державою. Це облігації, забезпечені активами та іпотечними зобов'язаннями, а також облігації провідних промислових корпорацій.
На початку третього тисячоліття порядку 80% облігацій, які зверталися на світовому фінансовому ринку, були наділені рейтингом довгострокової кредитоспроможності на рівні ААА. Це пояснюється особливою структурою формування забезпечення за даними видами зобов'язань.
Класична модель емісії облігацій, забезпечених активами, припускає передачу прав власності на грошові потоки від активів, що належать певному юридичній особі, спеціально створеному органу. Така умова дозволяє інвестору уникнути ризиків неплатоспроможності юридичної особи - власника активів.
Найпоширенішими підгрупами в розглянутому класі облігацій є:
забезпечені боргові зобов'язання;
іпотечні цінні папери, забезпечені комерційною нерухомістю;
цінні папери, забезпечені житловою іпотекою.
Інституційних інвесторів цікавлять, головним чином, останні. Їх особливість полягає у відсутності фіксованого купонного доходу. Подібним чином структуровані цінні папери забезпечуються пулом іпотек, а дохід по них виплачується за рахунок платежів за іпотечними кредитами. Провідні емітенти облігацій, забезпечених іпотеками - Федеральна корпорація житлового іпотечного кредиту і Федеральна національна іпотечна асоціація США.
Однак, що вибухнула в 2007 р іпотечна криза в США і деяких інших країн привів до банкрутства низки іпотечних компаній і відповідно вплинув на надійність і ліквідність боргових цінних паперів, випущених по іпотечні кредити.
Цей сегмент ринку залишається слабо затребуваним в порівнянні з традиційним об'єктом інтересів центральних банків - казначейськими облігаціями та цінними паперами, в різній формі гарантованими урядом.
Йдеться виключно про міжнародних резервах, тобто активи, які перебувають у вільному доступі для реалізації цілей грошово-кредитної політики, а також інших цілей і завдань, таких як підтримка курсу національної валюти, запобігання поширення фінансових криз, а також створення сприятливого іміджу країни в очах міжнародних інвесторів.
П...
