ого С. Степшіним і В. Путіним. p> Серед основних цілей політики валютного курсу на 2000 рік ЦБ РФ визначив згладжування значних коливань обмінного курсу рубля і підтримання золотовалютних резервів на рівні, що забезпечує довіру до проведеної грошово-кредитної політики і стабільність російської валютно-фінансової системи. Було наголошено на необхідності вдосконалення діючого механізму обов'язкового резервування та його нормативної бази, розширення обсягу операцій ЦБ РФ на відкритому ринку і депозитних операцій з комерційними банками. Процентна політика Банку Росії в 2000 планувалася лише опосередкованим способом: за допомогою контролю за об'ємом емісії та операціями на відкритому ринку, хоча внаслідок повільного розвитку внутрішнього ринку державних цінних паперів, дані заходи грошово-кредитного регулювання мали обмежене значення.
Основні напрямки єдиної державної грошово-кредитної політики на 2000 рік містили два базових сценарії розвитку економіки в 2000 році. Відповідно до першого (Помірного) сценарієм, приріст грошової маси повинен був скласти 20-28%, інфляція - близько 18-22%, а приріст реального ВВП - від 1 до 2%. Другий сценарій (Оптимістичний) припускав істотно більш високі показники зростання реального ВВП (6-10%) за незначному по порівняно з першим варіантом збільшенням приросту грошової маси М 2 (32-38% за рік) та інфляцією на рівні 25-28% [6].
"Заморожування" в серпні 1998 року ринку державних цінних паперів значно звузило інструментальні можливості ЦБ РФ, в першу чергу, з управління ліквідністю в короткостроковому періоді. Фактично, протягом усього післякризового періоду Банк Росії здійснював операції на відкритому ринку лише у формі рублевих і валютних інтервенцій на валютному ринку. Загальний обсяг емітованих облігацій Банку Росії, які зверталися на ринку в період з вересня 1998 по лютий 1999 року, не перевищив 26 млрд. рублів (тобто не більше 10% по відношенню до широкої грошової базі на кінець 1998 року), а обсяг нових ДКО, випущених у 2000 році, склав близько 13,2 млрд. рублів (близько 2% по відношенню до широкої грошовій базі на середину 2000 року), в тому числі сумарний оборот всіх ГКО-ОФЗ на вторинному ринку не перевищував 3-5 млрд. рублів. У цих умовах єдиним інструментом для стерилізації інтервенцій у розпорядженні ЦБ РФ були депозитні операції. Іншим інструментом стерилізації грошової пропозиції може бути названо накопичення коштів на рахунках федерального бюджету завдяки профіциту федерального бюджету, тобто вилучення грошей з економіки через податки та неподаткові доходи бюджету. За одинадцять місяців 2000 року приріст залишків на рахунках федерального бюджету перевищив 64 млрд. рублів. p> Таким чином, до Догори грудня 2000 загальний обсяг грошей, тимчасово вилучених таким чином з економіки, досяг 103,8 млрд. рублів. Проте в грудні 2000 року залишки на рахунках федерального бюджету снізіліс ь на 19 млрд. рублів.
12 жовтня 1999 року Уряд РФ затвердив положення про особливості емісії та реєстрації облігацій Банку Росії. Випуск даного фінансового інструмента повинен був дати ЦБ РФ нові можливості управління грошовою масою, зокрема, можливість стерилізації рублевих інтервенцій на валютному ринку. Однак аукціони з їх розміщенню були проведені тільки один саме 14 грудня 1999 року, але не були визнані такими, що відбулися через відсутність попиту за прийнятними для емітента цінами.
Політика резервних вимог досить активно використовувалася Банком Росії в 1998 і 1999 роках. Так, з метою подолання кризи ліквідності після "заморожування" ринку ГКО-ОФЗ в 1998 році ЦБ РФ тричі знижував резервні вимоги: з 24 Серпень 1998 резервні вимоги по термінових зобов'язаннях і рахунках в іноземній валюті були знижені з 11% до 10%, а за вкладами фізичних осіб - з 8% до7%. З 1 вересня 1998 резервні вимоги для Ощадбанку РФ і кредитних організацій, у яких питома вага вкладень у державні цінні папери (ДКО-ОФЗ) в працюючих активах становить 40% і більше, були знижені до 5%, а для кредитних організацій, у яких питома вага вкладень в державні цінні папери (ГКО-ОФЗ) в працюючих активах становить менше 40% - до 7,5%. Уніфікація резервних вимог на рівні 5% по всіх видах і валют зобов'язань була проведена з 1 грудня 1998 року.
Ставка рефінансування ЦБ РФ в 1999-2000 році носила ще більш символічний характер, ніж у докризовий період. Припинення операцій репо та одноденного рефінансування первинних дилерів позбавило ставку рефінансування ознак рівня плати за користування позиковими ресурсами. Її роль як обмежувача прибутковості на вторинних торгах державними цінними паперами (межа дорівнював дворазовою ставкою рефінансування) мала значення лише в перші кілька місяців відтворення ринку ГКО-ОФЗ. Надалі рівень прибутковості на ринку був значно нижче ставки рефінансування. Протягом 1999-2000 Банк Росії неодноразово знижував ставку рефінансування, опустивши її з 60% до 25% річних
Однак її динаміка просто слідувала за тенде...
