ння критерію адекватності резервів в місяцях імпорту було прийнятно в період, коли потоки міжнародних капіталів не грали помітної ролі у фінансуванні країн з невисоким рівнем доходів. У 90-х роках XX в. більшість країн лібералізували операції рахунки капіталів платіжного балансу і стали вразливими до зміни напрямків руху міжнародних капіталів. У таких умовах критерій адекватності міжнародних резервів в місяцях імпорту не втратив свою актуальність лише для країн, слабо інтегрованих у світову фінансову систему. p align="justify"> Критерій адекватності резервів у відсотках до короткострокового зовнішнього боргу виступає як індикатор уразливості до кризових подій в країнах, що мають доступ до міжнародного ринку капіталів. Правило Грінспена про 100-відсоткове покритті резервами короткострокового зовнішнього боргу в даний час є основоположним при визначенні курсу валютної політики більшості центробанків країн з ринками, що формуються. Однак поза увагою багатьох фахівців залишаються проблеми, пов'язані з використанням даного критерію:
) припущення, що лежить в його основі (про необхідність покриття резервами річних виплат у рахунок погашення зовнішнього боргу), по суті, є довільним і мотивованим самим визначенням короткострокового зовнішнього боргу. Правило про те, що країна повинна залишатися платоспроможною саме протягом року після втрати можливості залучати нові позики, не має якого-небудь раціонального пояснення, адже криза може тривати більше або менше року;
) під час кризи коефіцієнт рефінансування зовнішнього боргу ніколи не падає до нуля, а тому припущення про повне припинення зовнішнього фінансування і неможливість рефінансувати поточні борги не відповідає дійсності.
Фахівці МВФ справедливо відзначають, що розмір короткострокового зовнішнього боргу не може бути ідеальним показником для вимірювання ймовірного скорочення міжнародних резервів під час кризи. У тих країнах, де падіння резервів щодо короткострокового зовнішнього боргу було істотним, розміри останнього були незначні, а канали вилучення резервів виявилися зовсім іншими. Так, Вірменія, Еквадор, Малайзія і Марокко під час останньої кризи втратили резервів на суму, що перевищує 70% короткострокового зовнішнього боргу. У той же час країни з високим рівнем такого боргу (Болгарія, країни Балтії) втратили резервів на суму, яка була еквівалентна 10% короткострокового зовнішнього боргу 6 . У зв'язку з цим закономірно виникає питання про доречність використання суми короткострокового зовнішнього боргу як індикатори адекватності міжнародних резервів і про обгрунтованість 100-відсоткового значення даного індикатора у вигляді гранично допустимого рівня.
Для подолання загальновизнаних недоліків критерію Грінспена ряд авторитетних вчених запропонували прийняти в якості базового правило покриття резервами сумарних зовнішніх з...
