обов'язань країни, а не короткострокового зовнішнього боргу.
Так, Ч. Віплош вказував на те, що загальна сума зовнішніх зобов'язань країни - кращий показник для оцінки ризиків, пов'язаних з нестабільністю фінансового рахунку платіжного балансу. М. Заваджіл і М. Руіц-Арранц підтримали дану позицію і пропонували використання відносини резервів до сумарних зовнішніми зобов'язаннями країни як ключовому показнику при аналізі зовнішньої вразливості економіки. При зростанні масштабів транскордонного руху капіталів і підвищення небезпеки їх раптової зупинки або відтоку до середини 90-х років XX в. правило покриття резервами короткострокового зовнішнього боргу було діючим і відображало основні джерела ризиків для переднього флангу країн, охоплених процесами фінансової глобалізації. Так, в країнах Південно-Східної Азії банки і корпорації накопичили значні суми зовнішніх короткострокових зобов'язань, за рахунок яких фінансувалися інвестиційні проекти, що не генерувати валютну виручку. Однак після азіатської кризи 1997-1998 рр.. обсяги короткострокових зобов'язань в країнах з ринками, що формуються істотно зменшилися, а волатильність портфельних інвестицій (більшість з яких довгострокові) різко підвищилася. Добре відомий факт, що під час криз платіжного балансу портфельні інвестори рідко є пасивними спостерігачами та масово "скидають" цінні папери на фондовому ринку. p align="justify"> У цьому контексті М. Заваджіл і М. Руіц-Арранц справедливо відзначають, що проекція останніх тенденцій розвитку світових фінансів на політику формування золотовалютних резервів не викликає необхідності забезпечувати покриття резервами сумарного обсягу зовнішніх зобов'язань країни. Ступінь покриття повинна залежати від волатильності певного виду зовнішніх надходжень або зобов'язань. Отже, для країн з різною структурою зовнішніх зобов'язань (співвідношенням між прямими, портфельними інвестиціями, іноземними кредитами та між довго-і короткостроковими зовнішніми зобов'язаннями) повинні використовуватися різні кількісні показники міжнародних резервів щодо сумарних зовнішніх зобов'язань країни. p align="justify"> Однак описаний підхід не враховує той факт, що в країнах з ринками, що формуються зовнішні шоки можуть відбиватися на показниках як фінансового рахунку платіжного балансу, так і поточного рахунку. Крім того, існують нестабільність попиту на національну валюту і його різкі скачки на іноземну валюту під впливом негативних очікувань суб'єктів ринку. За таких умов зусилля потрібно зосередити на пошуку альтернативних показників достатності золотовалютних резервів, які могли б охопити всі джерела ризиків, з якими стикаються країни з ринками, що формуються. p align="justify"> Перші зрушення в цьому напрямку зробили П. Гвідотті і Я. Редді, які при оцінці адекватності золотовалютних резервів запропонували комбінувати показники поточного рахунку платіжного балансу з показниками зовнішньоборгових виплат...
