зокрема, рівень інфляції, процентні ставки і курс рубля - формують схильність інституційних агентів до заощадження, а також, в значній мірі, і напрямки інвестування коштів. Помітну роль у розвитку фінансових ринків грає національна банківська система, яка, з одного боку, акумулює заощадження нефінансового сектора, а з іншого - інвестує в різні фінансові інструменти.
Таким чином, можна виділити два найважливіших екзогенних фактора, від яких залежать прогнозні параметри фінансового ринку, - розмір ВВП і стан глобального фінансового ринку.
Принципово важливим моментом у розробці прогнозу розвитку російських фінансових ринків є оцінка фінансових ресурсів, якими володіє економіка для інвестування в різні фінансові інструменти. Цей обсяг в кожному досліджуваному році (якщо в якості кроку моделювання обраний календарний рік) визначає потенційний сукупний кінцевий попит на весь спектр фінансових інструментів.
Найважливішим показником, залежно від якого формується обсяг наявних фінансових ресурсів у національній економіці, виступає валовий наявний дохід, який розраховується як вироблений ВВП і сальдо інвестиційних доходів, оплати праці та поточних трансфертів із зовнішнім світом. Даний показник акумулює в собі ресурси національної економіки, які можуть бути витрачені на кінцеве споживання і заощадження. Валовий наявний дохід за вирахуванням кінцевого споживання формує валове заощадження національної економіки, яке спільно з обсягом коштів, залучених від зовнішнього світу, становить обсяг ресурсів, потенційно призначених для інвестування у фінансові інструменти.
Внутрішні ресурси формуються у вигляді заощаджень економічних агентів. Приріст сукупних ресурсів складається із заощаджень населення (близько 15% від наявних доходів населения13), прибутку нефінансових підприємств і засобів банківської системи (приросту власних коштів, а також ресурсів, залучених від бюджету і ЦБ РФ). У разі профіциту державного бюджету приріст внутрішніх ресурсів складається з коштів, розміщених у банківській системі; у разі їх розміщення за кордоном в різних фондах, а також на рахунках ЦБ РФ приріст внутрішніх ресурсів має вигляд вирахування з наявних ресурсів.
Наявні заощадження в економіці (внутрішні та зовнішні) можуть направлятися на фінансові ринки через небанківські організації-посередники і опосередкованість??- Через банківську систему. Небанківські організації представлені інститутами колективного інвестування, пенсійними фондами, а також фінансовими посередниками - професійними учасниками ринку цінних паперів (брокерами, дилерами, керуючими цінними паперами), керуючими та страховими компаніями. У випадку з банківською системою передбачається розміщення заощаджень на банківських депозитах. Банківська система розміщує частину активів на фінансових ринках у вигляді вкладень в цінні папери і участі в капіталі. За останнє десятиліття вкладення російського банківського сектора в цінні папери та його участь у капіталі становили 11-21% від сукупних банківських активів.
Глава 3. Стан грошового ринку в Росії і політика центрального банку
. 1 Грошово-кредитна політика: цілі, інструменти, типи. Перспективи грошового ринку
Відповідно до сценарними умовами функціонування економіки Російської Федерації Уряд Російської Федерації і Банк Росії визначили завдання знизити інфляцію в 2013 році до 5-6%, в 2014 і 2015 роках - до 4-5%. Зазначеної мети щодо інфляції на споживчому ринку відповідає базова інфляція на рівні 4,7-5,7% в 2013 році, 3,6-4,6% в 2014 і 2015 роках.
Розрахунки з грошової програмі на 2013-2015 роки проведені виходячи з показників попиту на гроші, відповідних цільовим орієнтирам по інфляції, прогнозної динаміки ВВП та інших макроекономічних показників, а також прогнозу платіжного балансу і параметрів проекту федерального бюджету на 2013 рік і плановий період 2014 і 2015 років.
Залежно від варіантів прогнозу темп приросту грошового агрегату М2 (грошова маса) в2013 році може скласти 9-18%, в2014 і 2015 роках - 14-19% на рік. Банк Росії розробив три варіанти грошової програми. Другий варіант програми базується на макроекономічних показниках, використаних при формуванні проекту федерального бюджету на 2013 рік і плановий період 2014-2015 років. Темп приросту грошової бази у вузькому визначенні, відповідний цільовим орієнтирам по інфляції і оцінками динаміки економічного зростання, може скласти за варіантами програми в 2013 році 7-14%, в2014-2015 роках - 11-14% щорічно.
В умовах підвищення гнучкості курсової політики очікується поступовий перехід до формування грошової пропозиції більшою мірою за рахунок рефінансування кредитних організацій з боку Банку Росії при зниженні впливу динаміки чистих міжнародних резервів (ЧМР)...
