ні резерви ЦБ виснажені, у силу чого врегулювання платіжного балансу залишається першочерговим завданням, причому передбачається, що економіка витримає високу інфляцію. p align="justify"> Якщо уряд обирає емісійний спосіб бюджетного фінансування, то ЦБ зазвичай супроводжує свої кредитні обмеження приватному сектору введенням відповідних лімітів кредитування державних підприємств і організацій. Без таких лімітів виникає ризик повного витіснення приватного сектору з кредитного ринку та різкого падіння інвестиційної активності. p align="justify"> Найбільш сильний негативний вплив на платіжний баланс в аспекті зміни рівня резервів іноземної валюти робить дефіцит держбюджету, який безпосередньо фінансується Центральним Банком.
У результаті відбувається зростання пропозиції грошей, і на руках у населення накопичується надлишок готівки. Він неминуче породжує збільшення попиту на вітчизняні та імпортні товари, а також на різні фінансові активи, включаючи закордонні, що в свою чергу, призводить до зростання цін і створює тиск на платіжний баланс. p align="justify"> Механізм відновлення рівноваги платіжного балансу в цих умовах заснований на "зв'язуванні" надлишкової грошової пропозиції за допомогою "вливання" іноземних валютних резервів, що дозволяє стабілізувати грошовий ринок. Монетизація дефіциту державного бюджету викликає тим менше підвищення рівня внутрішньої інфляції, чим більш відкритою є економіка і чим більше валютних резервів Центральний Банк може витратити на підтримку щодо фіксованого обмінного курсу національної валюти і відновлення рівноваги платіжного балансу. p align="justify"> Зростання інфляції в результаті монетизації бюджетного дефіциту виявляється більш значним в режимі гнучкого валютного курсу, хоча витрати офіційних валютних резервів при цьому відносно зменшуються.
Найбільше зростання інфляції виникає в умовах абсолютно вільних коливань валютного курсу, за рахунок яких відновлюється рівновага грошового ринку. В останньому випадку рівень офіційних валютних резервів ЦБ залишається практично незмінним
2. Зовнішнє боргове фінансування
Альтернативні можливості зовнішнього пільгового фінансування бюджетного дефіциту (наприклад, отримання безоплатних субсидій за кордону або пільгових позик за низькими ставками з тривалими термінами погашення) є найбільш привабливими, тому що в цьому випадку дефіцит не тільки не робить негативного впливу на економіку, а й може виявитися дуже корисним, якщо таке фінансування пов'язане з продуктивною використанням ресурсів.
Нерідко, однак, можливості пільгового фінансування в перехідних економіках або обмежені через значну зовнішньої заборгованості, або використовуються урядами переважно в непродуктивних цілях - на споживчі дотації, виплати пенсій, збільшення державного апарату і т.д. Такі додаткові бюджетні витрати не можуть бути швидко скорочені в разі припине...
