ння їх зовнішнього субсидування на тлі відсутності гарантованих внутрішніх джерел покриття, що підсилює загальну напругу в бюджетно-податковій сфері. Використання зовнішнього боргового фінансування бюджетного дефіциту виявляється відносно ефективним, коли рівень внутрішніх процентних ставок перевищує середньосвітовий і є можливість відносно стабілізувати валютний курс. p align="justify"> Внутрішні ставки відсотка піднімаються особливо значно в тому випадку, коли стимулююча фіскальна політика уряду супроводжується обмеженням пропозиції грошей Центральним Банком з метою зниження рівня інфляції. У цих умовах закордонний попит на цінні папери даної країни збільшується, що викликає приплив капіталу. Зрослий зарубіжний попит на вітчизняні цінні папери супроводжується підвищенням загальносвітового попиту на національну валюту, необхідну для їх придбання. В результаті обмінний курс національної валюти виявляє тенденцію до підвищення, що сприяє зниженню експорту та збільшення імпорту. p align="justify"> Залучення коштів з іноземних джерел для фінансування бюджетного дефіциту може виявитися щодо привабливим варіантом для перехідних економік у тих випадках, коли:
вдається організувати концесійне фінансування;
на внутрішньому ринку відчувається дефіцит капіталу при високій внутрішній нормі прибутку;
торговий баланс відносно благополучний за наявності сприятливих перспектив розширення ринку;
первинні розміри зовнішнього боргу незначні;
першочерговим завданням макроекономічної політики є зниження ймовірної інфляції.
3. Внутрішнє боргове фінансування
Якщо уряд випускає з метою фінансування облігації державних позик, то попит на кредитні ресурси зростає, що, при стабільній грошовій масі, призводить до збільшення середніх ринкових ставок відсотка. Якщо внутрішні процентні ставки змінюються вільно, то їх зростання може бути достатньо великим для того, щоб відвернути банківські кредити з приватного сектора. У результаті приватні внутрішні інвестиції, чистий експорт і частково споживчі витрати знижуються, викликаючи "ефект витіснення", який значно послаблює стимулюючий потенціал фіскальної політики. Більше того, якщо уряд має намір фінансувати значну частину свого бюджетного дефіциту через продаж облігацій, то воно не може одночасно проводити жорстку фінансову політику, утримуючи ставку відсотка нижче очікуваного рівня інфляції. Облігації будуть користуватися попитом тільки при достатньо привабливому рівні прибутковості. Якщо ж цей показник буде низьким (або негативним), то можливості внутрішнього боргового фінансування бюджетного дефіциту сильно зменшуватися навіть незалежно від ступеня розвитку внутрішнього ринку капіталу. У цьому випадку економічні агенти будуть прагнути придбати товари або вкласти свої фінансові кошти за кордоном, обмежуючи тим самим можливості уряду фін...
