ого бюджету допомогою надання ЦБ прямих кредитів уряду і їх заміна випуском цінних паперів реалізувалася в те, що пізніше було названо "Пірамідою ДКО", а в кінцевому результаті - системним фінансовою кризою. Російське уряд оголосив дефолт по державних цінних паперів, ніж були викликані валютна та банківська кризи, а Росія фактично опинилася виключена зі світової фінансової системи. p> Існування ринку внутрішнього боргу не є унікальним випадком у світовій практиці - практично всі країни світу, де фінансова сфера присутня в більш- менш оформленому вигляді і є хоча б приблизні обриси фінансових ринків, випускають державні цінні папери. Практично ж унікальним випадком є ​​якраз відмова від обслуговування внутрішнього боргу, з урахуванням можливості його монетизації чи переоформлення в зовнішні цінні папери. Тим не менш російський уряд пішло в серпні 1998 р. саме на такий крок, що було обумовлено комплексом проблем, що накопичилися в результаті стратегічних (Наприклад, можна виділити високу реальну прибутковість на початковому етапі розвитку аналізованого ринку) і тактичних помилок грошової влади. p> До літа 1998 на виплати по ГКО/ОФЗ йшло до 70% доходів бюджету. Рефінансувати борг на фінансовому ринку було неможливо, а на різке зниження витрат бюджету не погоджувалася Гос.Дума. У результаті з трьох відомих способів вирішення боргової проблеми - збільшення первинного профіциту бюджету, емісії та дефолту уряд вибрало останнє. Девальвація рубля, з одного боку, допомогла ще більшою мірі знизити обсяги рублевих зобов'язань у доларовому вираженні. p> Заявлений Урядом рівень збалансованості бюджету на найближчі роки передбачає перевищення виплат за внутрішнім боргом над сумою коштів, залучених з фінансового ринку. При раціональному підході до можливостей запозичень з внутрішнього ринку за ставками, що перевищують рівень інфляції не більше, ніж на 30-50%, грошова пропозиція (за розрахунками Мінфіну РФ) з ринку внутрішнього боргу становитиме у 2000 році - близько 100 млрд.рублей, у 2002 році - 87 млрд.рублей і в 2003 році - 78 млрд.рублей. У 2003 році зазначений показник складе близько 80 млрд.рублей. Такий високий рівень очікуваного надходження коштів з ринку державного внутрішнього боргу пов'язаний, насамперед, з погашенням протягом аналізованого періоду випущених в значних обсягах в 1997-1998 рр.. з купонними витратами від 12 до 20% річних. Крім того, це пов'язано з погашенням, починаючи з 2001 року, ОФЗ, випущених в ході новації, відмовою від залучення довгих, дорогих позикових коштів, а також виплатами через систему внутрішнього боргу компенсаційних коштів за боргами Радянського Уряду, за знеціненими заощадженнями в Ощадбанку і т.д.
Структура внутрішніх боргових зобов'язань Російської Федерації показана в додатках 3,4. br/>
2 Управління державним боргом
2.1Міровая практика управління державним боргом
У світовій практиці відомі чотири основні схеми реструктуризації суверенного боргу:
1. обмін одних боргових зобов'язань на інші (схема "Облігації-облігації");
2. обмін боргових зобов'язань на акції в рамках державної програми приватизації (схема "облігації-акції");
3. достроковий викуп боргових зобов'язань з дисконтом (схема "викуп");
4. списання частини боргових зобов'язань.
p> 1.) Схема "Облігації-облігації"
Найбільш популярною схемою реструктуризації боргів в останнє десятиліття став обмін "Проблемних" боргових зобов'язань на нові. Найпоширенішим способом проведення подібних угод є так званий "план Бреді "(по імені глави казначейства США, вперше виступив з такою ініціативою в 1989 р.). Підстава ж для реалізації цієї схеми в тій чи іншій країні - узгодження урядом цієї держави програми економічних дій з МВФ (зазвичай вона носить назву Structural Adjustment Program). p> У загальних рисах "план Бреді "виглядає наступним чином. Уряд країни, яка має намір реструктурувати свій національний борг, досягає певних домовленостей з МВФ і розробляє спільно з фондом програму структурної перебудови економіки, що включає в себе надання країні нових кредитних ресурсів. Після того як ця програма починає успішно втілюватися в життя, інвесторам пропонується обміняти наявні у них коротко-і середньострокові боргові зобов'язання на довгострокові цінні папери, номіновані зазвичай у валюті однієї з держав "великої сімки", які частково забезпечені US T-Bills. При цьому відбувається часткове списання боргу (від 20 до 50%) .. Згодом аналогічні варіанти реструктуризації широко застосовувалися в країнах Латинської Америки (Аргентині, Бразилії і т.д.), Східної Європи (Болгарії, Польщі), Африки (Нігерії, Марокко). Південно-Східної Азії (Філіппінах). У ході реалізації даної програми Світовим банком, МВФ та Експортно-імпортним банком Японії був створений спеціальний фонд в 32 млрд. дол для забезпечення випуску Brady bonds; на ці кошти купувалися US T-Bills, які бу...
