ли забезпеченням нових цінних паперів. Кардинальна відмінність звичайної схеми реструктуризації "облігації-облігації" від "плану Бреди" - щодо стабільний стан економіки країни, що пропонує подібний обмін, а також бездоганність кредитної історії інструментів, що підлягають обміну, причому наявність узгодженої з МВФ програми економічних дій не є необхідною умовою. Прикладами застосування подібних схем у Останнім часом можуть служити пропозиції російського уряду зразка липні 1998 про обмін частини ГКО/ОФЗ на єврооблігації, а також ініціатива монетарної влади Перу і Аргентини, що відноситься до осені 1997 р., про обмін Brady bonds на єврооблігації. Отже, в наявності два можливих варіанти зазначеної схеми: обмін боргових зобов'язань, номінованих в національній валюті, на облігації, чий номінал виражений в іноземній валюті, і обмін одних "зовнішніх" (як правило, Brady bonds) боргів на інші. p> Цілі, переслідувані пропозиціями такого роду варіанти обміну (крім "подовження" боргу, яке зазвичай відбувається і в тому, і в іншому випадку), досить очевидні. У першому випадку це реструктуризація держборгу на користь "зовнішньої" його частини, що на певному етапі відповідає інтересам уряду, дозволяючи інвесторам разом з тим уникнути "курсового" ризику. У другому випадку монетарна влада змінюють структуру лише зовнішнього боргу (зокрема, при обміні Brady bonds вони позбавляються від необхідності тримати частину коштів у US T-Bills, які зазвичай служать забезпеченням цих паперів); інвестори ж при цьому отримують можливість обміняти наявні у них боргові зобов'язання на більш дохідні, хоча і більш ризиковані (іноді внаслідок більш тривалого терміну звернення, іноді через відсутність забезпечення), інструменти. p> Також слід згадати обмін типу "облігації-облігації" в рамках угод з міжнародними клубами кредиторів. Принципово цей варіант мало чим відрізняється від "плану Бреді ", за винятком того, що в даному випадку зазвичай не використовується забезпечення облігацій, що випускаються високонадійними цінними паперами, а також те, що погашення боргу тут йде по наростаючій, тобто обсяг купонних виплат збільшується від року до року. p> 2.) Схема "Облігації-акції"
Обмін боргових зобов'язань на акції в рамках державної програми приватизації (схема "Облігації-акції") - форма скорочення державного боргу, широко застосовувалася в кінці 80-х - початку 90-х років в ході приватизації в ряді країн Латинської Америки та Східної Европи.Такая схема розрахована на вельми специфічні категорії інвесторів - в першу чергу тому, що при її використанні структура активів інвесторів змінюється якісним чином. Боргові зобов'язання замінюються принципово іншим фінансовим інструментом - акціями, які не передбачають отримання інвестором фіксованого доходу. Виграш ж держави в результаті цієї операції досить очевидний: відбувається скорочення боргу за рахунок реалізації частини держвласності на прийнятних умовах. p> Прикладом добре організованою реалізації схеми "облігації-акції" може служити програма реструктуризації державного боргу Аргентини в 1987 р. Тоді інвесторам було запропоновано або використовувати кошти, заморожені раніше в довгострокових інвестиційних проектах, під контролем центрального банку, або взяти участь у процесі акціонування підприємств, що знаходилися в державної власності, в рамках процесу первинної приватизації. Згодом власникам заморожених боргів була надана і третя можливість використання цих коштів: у тому випадку, якщо інвесторові не вдалося взяти участь у процесі приватизації, а умови капіталізації коштів у центральному банку виявилися для нього неприйнятними, то він міг придбати акції вже приватизованих компаній на вторинному ринку. p> В інших країнах реалізація схеми обміну "облігації-акції" принципово не відрізнялася від описаної вище. Варійовані параметри цього процесу: набір інструментів, що підлягають реструктуризації (боргові зобов'язання з різними термінами обігу, номіновані як у національній, так і в іноземній валюті; депозити; прострочені позики і т.д.), форма обміну (безпосередню участь інвесторів у аукціонах, створення спеціалізованих інвестиційних фондів тощо), умови репатріації прибутку (терміни заборони на репатріацію прибутку, можливість отримання дивідендів), об'єкти потенційного інвестування (заборона на придбання акцій підприємств тієї чи іншої галузі). Слід зазначити, що найбільш активно різновиди схеми "облігації-акції" застосовувалися на першому етапі приватизації, коли більшість підприємств знаходилися в державної власності. У міру того як обсяг неприватизованій власності скорочувався, дана схема відходила на другий план:
3.) Схема "викуп"
Найбільш демократичною (Ринкової) схемою реструктуризації держборгу, безумовно, є "Викуп". Технічно ця схема передбачає два варіанти реалізації. p> Перший з них полягає в тому, що регулюючий фінансовий орган держави звертається до власників цінних паперів з пропозицією про викуп належних їм облігацій за як...
