тики "прискорення" - серії реформ, спрямованих на відновлення економічного зростання. У 1985-1989 рр.. дефіцит зріс з 2% до 9 %. Особливо згубну роль зіграв у цьому процесі прийнятий в 1987 р. "Закон про державне підприємство ", по суті, що надав керівництву підприємств необмежену свободу підвищення заробітної плати працівникам. В результаті в 1990 р. середня реальна зарплата в країні на 27% перевищувала рівень 1978 Зростання зарплати фінансувався за допомогою пільгових банківських кредитів та дотацій з держбюджету.
До 1990 р. уряд був в змозі утримувати емісійне фінансування бюджетного дефіциту на низькому рівні за рахунок запозичень на міжнародних ринках, а також кредитів, надавалися іноземними державами. Однак така політика призвела до збільшення зовнішнього боргу з 20 млрд. 1985 р. по 67 млрд. дол до кінця 1991 р.
У IV кварталі 1991 бюджетний дефіцит досяг приблизно 30%. Це відбулося внаслідок зростання обсягів державних дотацій з метою підтримки рівня адміністративно регульованих цін (те ж саме відноситься до обмінного курсу), скорочення виробництва, а також зниження податкової дисципліни в результаті розпаду СРСР і різкого зменшення суми податкових платежів, що перераховуються республіками в центр. В очах західних кредиторів країна повністю втратила свою кредитоспроможність, і для фінансування бюджетних витрат залишалося єдиний засіб-стрімке нарощування грошової маси.
3.2. Періоди
У ході проведення російських реформ в 1992-1998 рр.. можна виділити два періоди - з січня 1992 р. по липень 1995 і з серпня 1995 р. по липень 1998 Оголошений урядом дефолт по внутрішньому боргу 17 серпня 1998 ознаменував собою закінчення другого періоду. p> У 1992 р. середньомісячна інфляція досягла 41% (Без урахування січневого "стрибка" цін середньомісячне зростання цін дорівнював 18%), в 1993 вона склала 21, 1994 р, -10, а в 1995 р. - 7%. У 1996 р. середньомісячна інфляція опустилася до рівня нижче 2%, а в 1997р. - До 1,7%. З Січень до липня 1998 р. інфляція коливалася в межах від 0,9 до 0,6% на місяць.
У 1992-1995 рр.. значний дефіцит російського державного бюджету, а також кредити ЦБ, доповнюю бюджетні асигнування, і кредити державам рублевої зони фінансувалися майже виключно за рахунок грошової емісії, що призвело до стрімкого зростання інфляції. Спочатку ЦБР мав у своєму розпорядженні тільки безпосередньо грошові інструменти: цільові кредити та обов'язкові резерви. Ринок державних короткострокових облігацій (ДКО) був сформований у травні 1993 р. На перших порах попит на ДКО був дуже низьким у зв'язку з високою інфляцією (що призвела до "Втечі" капіталів), а також через закритість даного ринку для нерезидентів. Кредитні аукціони Центрального банку, покликані забезпечити короткострокову ліквідність банківської системи на ринкових умовах, стали проводитися в лютому 1994 р. У квітні 1995 р., після прийняття федерального закону про Центральному банку, він здобув незалежність, що дозволило інституційно розмежувати грошово-кредитну та фіскальну політику. Після цього почався другий період. Фінансування бюджетного дефіциту за рахунок грошової "накачування" в значній мірі вдалося замістити фінансуванням за допомогою боргових зобов'язань, що поклало початок різкого зростання обсягу державного боргу. Прагнучи розширити ринок державних боргових зобов'язань і знизити процентні ставки, влада почала поступово ліквідувати перешкоди на шляху припливу іноземного капіталу на ринок ДКО. Цей процес почався в серпні 1996 р. і був завершений у січня 1998 р.
В
3.4. Перший період - січень 1992 - липень 1995 рр..
У 1992 - 1995 рр.. збільшення грошової бази відображало головним чином приріст обсягу чистих внутрішніх активів. Лише в II кварталі 1993 р. і в 1995 р. провідна роль у цьому належала чистим міжнародними резервами.
До середини 1993 основний вплив на динаміку ЧВА надали кредити комерційним банкам. Дані кредити були призначені не тільки для забезпечення банківської ліквідності за допомогою зміни ставки рефінансування. У суми цих кредитів включалися також квазібюджетной асигнування, тобто пільгові кредити, що розподілялися через оанковскую мережа державним підприємствам. З середини 1993 головним джерелом зростання чистих внутрішніх активів стало кредитування уряду.
У 1992 - 1993 рр.. спостерігалося істотне зростання чистих кредитів колишнім радянським республікам. У першому кварталу 1994 р. темпи інфляції знизилися: середньомісячна інфляція склала 12%, тобто була в два рази нижче, ніж за той же період 1993 (23%). Однією з причин цього стала ліквідація рублевої зони восени 1993 р. збереження рубльової зони обійшлося Росії особливо дорого в 1992 р., коли обсяг кредитів тільки одного Центрального банку БСР 8,5% ВВП Росії без урахування поставок готівки і 11,6% з їх обліком.
Розмір бюджетного дефіциту і потреби його фінансування вплинули на вибір режиму обмінного курсу. До 1995 року у Россі пра...
