равління державним боргом, спрямована на заміщення боргових інструментів, номінованих в рублях, зовнішніми запозиченнями, бо вони були значно дешевше внутрішніх. У результаті зовнішній борг Росії виріс в 1996-1998 рр.. більш ніж удвічі, а тільки за перші вісім місяців 1998 р. - на 18,5 млрд. дол
Проте перехід Росії на зовнішні запозичення припав на кінець підйому світової економіки і початок фінансової кризи, що охопила фінансові ринки країн, що розвиваються в 1997 - 1999 рр.. В результаті девальвації російського рубля в 1998 р. державний борг, номінований в іноземній валюті, за кілька місяців збільшився більш ніж утричі, а весь державний борг - майже вдвічі.
Обсяг державного боргу Росії До серпня 1998 року був не дуже великий за міжнародними стандартами, що почасти сприяло недооцінці російською владою реальної загрози боргової кризи. Частка державного боргу у ВВП в 1997 р. становила 54%, при цьому 26% припадало на зовнішній, а 28% - на сукупний внутрішній борг (При цьому частка ДКО-ОФЗ перевищувала 14%). Для порівняння: відношення сукупного боргу країн ЄС до їх ВВП у 1996 р. становило 70,4%, а в США - 63,1%. Причому високі обсяги російського зовнішнього боргу значною мірою визначаються заборгованістю колишнього СРСР. Величина власне російського боргу до початку 1998 р. склала 7,6% ВВП. p> Зовнішні запозичення зазвичай робляться на більш тривалі терміни в порівнянні з внутрішніми. Якщо б консолідація боргу (заміна короткострокового боргу на довгостроковий шляхом зміни співвідношень внутрішніх і зовнішніх запозичень) проводилася в більш сприятливих умовах, то загрозу наростаючого з осені 1997 р. фінансового кризи, мабуть, можна було дещо послабити.
Існує ще один аспект оцінки державного боргу Росії, а саме відносно невеликі розміри легального ВВП, який тільки і може служити джерелом обслуговування цього боргу. За оцінкою, сукупний обсяг державного боргу завжди був істотно вище 50%, а за 1995-1997 рр.. збільшився з 65 до 70% легального ВВП.
Постійне зростання державного боргу неминуче призводив до збільшення абсолютних і відносних витрат на його обслуговування. Процентні витрати зросли з менш ніж 2% сукупних витрат федерального бюджету на 1992 р. до майже 35% у січні - липні 1998
В результаті під впливом збільшення державного боргу відбулася істотна зміна структури витрат федерального бюджету в бік платежів з обслуговування внутрішньої і зовнішньої заборгованості.
Так, платежі по обслуговування і погашення зовнішнього боргу в період до 2015 р. повинні становити 12-15 млрд. дол щорічно, навіть якщо більше нічого не позичати. Це становить приблизно половину доходів федерального бюджету. Збереження таких умов обслуговування зовнішнього боргу загрожує Росії відсутністю перспектив економічного зростання на весь цей період.
Досягнуте в лютому 2000 р. угоду з Лондонським клубом комерційних банків - кредиторів дозволяє Росії заощадити на обслуговуванні цієї частини боргу приблизно 13 млрд. дол в 2001 - 2007 рр..
Обсяг державного боргу Російської Федерації в даний час складає близько 26% ВВП, що є невисоким показником, враховуючи залежність економіки країни від світової кон'юнктури цін на енергоносії.
Виплати по погашенню основної суми зовнішнього державного боргу Російської Федерації в 2005 р. склали 11,5 млрд. дол США, що на 2,5 млрд. дол США більше обсягу погашення державного боргу в 2004 р.
У 2005 р. зовнішні державні боргові зобов'язання Російської Федерації скоротилися з прогнозованих на 1 січня 2005 115,7 млрд. дол США до 106,9 млрд. дол США на 1 січня 2006 р., внутрішні державні запозичення Російської Федерації збільшилися з 843,2 млрд. руб. на 1 січня 2005 р. до 995,8 млрд. руб. Таким чином, сукупний державний борг на 1 січня 2006 р. склав 4202,8 млрд. рублів, що складає 22,2% ВВП. p> У цілому пріоритет державних внутрішніх запозичень над зовнішніми з метою рефінансування державного боргу в умовах, що склалися представляється виправданим. Сформовані позитивні зміни на ринку державних внутрішніх запозичень в умовах збереження стійкого платіжного балансу дозволили уряду РФ в 2005 р. планувати залучення фінансових ресурсів на внутрішньому ринку запозичень в обсязі 210,8 млрд. руб. При цьому погашення раніше розміщених державних паперів складе 122 млрд. руб. Відповідно чисте залучення фінансових ресурсів з внутрішнього ринку запозичень в 2005 р. склало 88,8 млрд. руб., що не вплинуло на збільшення процентної ставки на внутрішньому кредитному ринку. Позитивним фактом є те, що дані запозичення носять середньостроковий і довгостроковий характер від 3 до 15 років.
У цілому аналіз показує, що ринок державного внутрішнього боргу фактично здатний виконувати функції акумулювання джерел бюджетного дефіциту, стабілізації грошового обороту і способу регулювання ліквідності банківської системи. Разом з тим він поки не став інструментом підтримки економічного зростання і інвестиційної активності.
<...
