х на практиці складно визначити: боргові джерела дозволяють зменшити оподатковуваний прибуток, а використання пайових джерел більш привабливо для інвесторів з точки зору прибуткового налогаІмеет вузьку спрямованість у зв'язку з тим, що враховує вплив лише двох чинників - податок на доходи компанії, прибутковий податок для фізичних осіб Не враховує різноманіття способів фінансування Відсутність перевірки результативності прийнятого управлінського рішення Застосування скрутно в умовах реальної економіки. Теорія компромісу левериджу (Trade-off Theory) Вибір на користь позикових коштів до тих пір, поки граничні податкові вигоди будуть менше або дорівнюють граничним витратам фінансових труднощів (прямі і непрямі витрати банкрутства, агентські витрати) Застосування скрутно в умовах реальної економіки Має вузьку спрямованість у зв'язку з тим, що враховує вплив малої кількості факторів Не враховує різноманіття способів фінансування Відсутність перевірки результативності прийнятого управлінського рішення. Теорія ієрархії (Peckingorder Theory) (Майерс С.) Фінансування компанії має здійснюватися відповідно до суворої ієрархії, а перехід на наступний щабель можливий тільки у разі вичерпаності попередньої (внутрішні джерела? Боргові джерела? Випуск акцій (пайове фінансування)). Пов'язано з тим, що зовнішні інвестори схильні вважати, що випуск акцій є негативним сигналом, що означає їх переоціненість. Необхідно створювати "фінансовий резерв" (вільні кошти, легко цінні папери, ліквідні реальних активи і т.д.), який не дозволить компанії опускатися по ієрархічній лестніцеПрімененіе скрутно в умовах реальної економіки Має вузьку спрямованість у зв'язку з тим, що враховує вплив одного фактора - інформаційну ефективність фондового ринку Не враховує різноманіття способів фінансування Відсутність перевірки результативності прийнятого управлінського рішення
На основі систематизації та структурування вже наявних досліджень у цій області була сформульована цілісна методика вибору джерел фінансування діяльності компанії.
Методика являє собою сукупність етапів, виконання яких дозволить організації брати економічно обгрунтовані та ефективні рішення в області залучення фінансових ресурсів (малюнок 1):
) визначення потреби у фінансових ресурсах і її характеристика;
) аналіз потреби з точки зору її мінімізації та фінансування з внутрішніх джерел;
) аналіз зовнішніх джерел фінансування з використанням критерію доступності (формула 1);
) зіставлення потреби у фінансових ресурсах і можливості її покриття з доступних джерел;
) перевірка результативності управлінського рішення в області вибору джерел фінансування.
В якості найбільш актуального аналітичного критерію був обраний критерій доступності, а в якості розрахункового (для оцінки ефективності) - сукупність пок...
