цьому випадку порогове значення за різними оцінками коливається від 60 до 80%. При його перевищенні зазвичай слідує різке падіння довіри учасників ринку, відтік капіталу, супроводжуваний підвищенням процентних ставок, нарощування суми боргу. З малюнка 4 чітко видно, що, починаючи з 2008 року відношення «валовий зовнішній борг - ВВП» характеризувалося суттєвим розкидом значень. Досягнувши точки 44,8% в 2010 році, частка валового зовнішнього боргу у ВВП Білорусі стрімко зростала до 56,3% в 2011 році і 62,3% на початок 2012 року. Тобто розглядається співвідношення недавно перевищило порогове значення в 55%, встановлене концепцією національної безпеки.
Малюнок 4 - Динаміка відносини «валовий зовнішній борг - ВВП» в Республіці Білорусь у 2001 - 2012 рр.,%
Міністерство економіки прогнозувало зростання валового зовнішнього боргу до 70% на кінець 2011 року і подальше незначне збільшення в середньостроковій перспективі. Це відповідає базовим сценарієм прогнозу МВФ, згідно з яким валовий зовнішній борг повинен досягти 70% від ВВП на кінець 2011 р, а до 2016 р перевищити 85%. Це істотно вище офіційно встановленого граничного рівня валового зовнішнього боргу і загальноприйнятого критичного рівня в 60% від ВВП, запропонованого Reinhart і Rogoff. Це говорить про наявність загрози стійкості зовнішнього боргу Білорусі в середньостроковій перспективі, але масштаб цього ризику слід уточнити за допомогою інших показників. Наприклад, співвідношення валового зовнішнього боргу та експорту знаходиться нижче гранично допустимого рівня, хоча в 2009 - 2010 рр. відзначалося його перевищення (малюнок 5). У 2011 р воно було 84,4%, а перевищити рівень в 100% цей показник повинен тільки в 2014 р (згідно з прогнозом МВФ (2011)). Іншими словами, можливості Білорусі з обслуговування валового зовнішнього боргу можуть бути трохи вище, ніж про це сигналізує показник боргу до ВВП, так як він недооцінює частку експорту у ВВП і, відповідно, розмір валютної виручки.
Малюнок 5 - Динаміка співвідношення валового зовнішнього боргу до вартості експорту в Республіці Білорусь в 2001 - 2011 рр.,%
Упродовж 2002 - 2011 рр. міжнародні резервні активи Республіки Білорусь забезпечували покриття не більше 34% валового зовнішнього боргу країни (малюнок 6). Максимум значення був відзначений в 2007 році - тоді міжнародні резервні активи країни покривали 33,5% валового зовнішнього боргу. У 2011 році значення показника опустилося до рівня 23,3%.
Малюнок 6 - Динаміка покриття міжнародними резервними активами Республіки Білорусь, розрахованими відповідно до методології МВФ, валового зовнішнього боргу в 2002 - 2011 рр.,%
Більша розуміння стійкості зовнішнього боргу Білорусі може дати зіставлення короткострокового валового зовнішнього боргу та міжнародних резервів. У 2011 р резерви покривають лише 54,8% короткострокового зовнішнього боргу, що робить Білорусь чутливої ??до криз ліквідності (малюнок 7).
Малюнок 7 - Динаміка відносини короткострокового валового зовнішнього боргу до міжнародних резервних активів в Республіці Білорусь в 2002 - 2011 рр.,%
Це пов'язано з традиційно низьким рівнем резервів і з ще недавно діючим режимом фіксованого обмінного курсу, який вимагав регулярних валютних інтервенцій. Так як Національний банк Білорусі перейшов до курсоутворення в режимі керованого плавання, є ймовірність, що обсяги резервів стабілізуються і будуть покривати більшу частку короткострокового валового зовнішнього боргу.
У 2008-2009 рр. Республіка Білорусь стала активно залучати зовнішні позики для поповнення міжнародних резервних активів. Основними кредиторами країни за підсумками 2009 року з'явилася Росія і МВФ. Крім того нашими кредиторами стали такі країни як Венесуела, Китай, Італія. Також країною було отримано кредит Світового банку.
Російський кредит був наданий на дуже вигідних умовах: на 15 років за ставкою LIBOR плюс 3% річних, з відстрочкою погашення основного боргу протягом 5 років. На вигідних умовах отримані й інші кредити, що дозволило основне навантаження за зовнішніми позиками відсунути в часі.
Очевидно, за рахунок зовнішніх кредитів, збільшують зовнішній борг, покривалася нестача надходження іноземної валюти в країну (валютна виручка від експорту скоротилася в 2009 році на 31,4% в порівнянні з 2008 роком). Однак необхідно враховувати, що зовнішній борг доведеться повертати у вільно конвертованій валюті. Це зажадає або отримання нових зовнішніх позик (що ускладнює проблему повернення зовнішнього боргу), або відповідного зростання експорту як основного джерела отримання конвертованої валюти.
У 2011 році до зовнішніми державним...
