гетування обмінного курсу призводить до прив'язки місцевих процентних ставок до ставок країни-донора. До того ж валютні потрясіння в країні-донорі миттєво перенесуться в державу, яка проводить розглянуту політику. Підтверджуючим прикладом може бути об'єднання Німеччини в 1990 р Інфляційний тиск, що виникло після возз'єднання, і фіскальна експансія призвели до зростання довгострокових ставок в лютому 1991 г, і короткострокових у грудні 1991 р Все це відбилося на країнах - учасницях ємний. По-друге, серйозною проблемою є схильність держав з політикою валютного таргетування до дестабілізуючого ефекту спекуляції. Наслідки возз'єднання Німеччини висловилися в кризі вересня 1992 Обмінні курси французького франка, іспанської песети, шведської крони, італійської ліри і британського фунта могли рухатися лише в бік знецінення проти марки. Продаючи свої валюти, країни надали спекулянтам чудову можливість збагатитися з мінімальним ризиком. Тільки Франції в той період вдалося утримати курс. Англія, Іспанія, Італія і Швеція прийняли рішення про девальвацію. До того ж Великобританія покинула ємний і стала використовувати політику таргетування рівня інфляції. Для країн, що розвиваються втрата монетарної незалежності не грає настільки значної ролі, як для індустріальних, з причини історично сформованої залежності від розвинених країн і великих втрат від самостійності, ніж вигод. Отже, їм простіше пов'язати свою політику з монетарною політикою розвинених країн. По-третє, недоліком для країн, що розвиваються в реалізації політики таргетування валютного курсу можна виділити ослаблення всієї фінансової системи і підвищену ймовірність виникнення структурного фінансової кризи. Через відсутність довіри до власної валюти місцеві підприємці, банки і уряд інвестують свої капітали в боргові інструменти, номіновані в іноземній валюті. Така поведінка стала передумовою виникнення криз в Чилі в 1982 р, в Мексиці - в 1994 р і країнах Південно-Східної Азії - в 1997 р По-четверте, для країн, що розвиваються поряд з перевагою валютного таргетування в зниженні інфляції, наприклад, в Мексиці з 100% в 1988 р до однозначного показника в 1994 р, існує небезпека відродження інфляції при успішній спекуляції. [7, c.209]
Шляхом вирішення зазначених проблем та досягнення прозорості монетарної політики може стати використання механізму валютного ради, за прикладом Аргентини, Болгарії, Гонконгу, Литви та Естонії. Поряд із загальними позитивними аспектами валютного таргетування дані країни володіють додатковими перевагами: у країнах з механізмом валютної ради валюта не може бути девальвована. Це отримало підтвердження під час кризи в Мексиці, коли гроші, що витікають капітали з економіки латиноамериканських країн вплинули на курс їхніх валют, але не на курс аргентинського песо. В Аргентині, що проводила політику валютної ради, вилучення депозитів і вкладення грошей у готівкові долари не мало сенсу, а оскільки готівковий долар є активом з нульовою прибутковістю, порівняно з банківськими депозитами, втеча капіталів з банків швидко змінилося їх припливом. Таким чином, валютне правління підвищує інвестиційну привабливість економіки, що збільшує ймовірність зростання чистих іноземних активів банківської системи. Однак застосування механізму валютного ради може мати і негативні сторони, тому його застосування рекомендується лише при загрозі гіперінфляції і глибоко валютної кризи.
. 2 Застосування теорії монетаризму в Росії
Домінуючий в ідеології російських реформаторів з 1992 року монетаризм виходить з ряду передумов, які, очевидно, відсутні в російській економіке.М. Фрідмен, будуючи свої висновки про залежність динаміки цін та економічної стабільності від пропозиції грошей високої ефективності (тобто від емісії центральних банків), спирається на дані за столітній період; в той же час він підкреслює, що до коротких періодів часу його висновки не відносяться. Усередині короткого періоду часу вирішальними факторами економічної динаміки є ставка відсотка і рівень доходів (насамперед - заробітної плати). Російський капіталізм не розташовує віковою історією, вікового тренду стосовно Росії не існує, в російській економіці останнього десятиліття короткі періоди посилення й ослаблення спаду змінюють один одного. Теорія Фрідмена, очевидно, має на увазі розвинене, усталене капіталістичне суспільство, зі сформованими віковими тенденціями. До кризовій економіці перехідного типу вона явно непридатна.
Далі М. Фрідмен вважає, що в суспільстві існує сформований, звичний рівень доходу для основної маси індивідів, який обумовлює стійкість очікувань - цінових, процентних, очікувань майбутніх доходів; на основі стійких чекань складається стабільний попит на гроші. У кризовій економіці Росії і ця передумова монетаризму, очевидно, відсутня. Рівень цін і доходів піддається різким і частим змінам, очікування індивідів і фірм нестійкі...
