али. p> Основні напрями кредитно - грошової політики на 2003 рік. Розглядаються два сценарію розвитку російської економіки в залежності від темпів відновлення світової економіки після рецесії. За першим варіантом світова економіка виросте в майбутньому році приблизно на 2%, по другому, більш оптимістичному, - на 3 - 3, 5%. Російський ВВП продемонструє зростання, відповідно, на 3, 5% або на 4, 4%, а інфляція складе 9 - 12%. p> При реалізації песимістичного сценарію рівень золотовалютних резервів буде залишатися в 2003 приблизно незмінним (оскільки з - за нульового сальдо платіжного балансу вільної валюти на ринку не буде), а при реалізації оптимістичного - Зросте на $ 7 млрд. Отже, головний банк країни заявляє, що валютні резерви або взагалі не виростуть (тобто рублевої емісії, єдиним каналом якої в Росії останні кілька років є саме нарощування ЗВР, що не буде), або, за сприятливої вЂ‹вЂ‹зовнішньоторговельної кон'юнктури, зростуть на 14 - 15 % ($ 7 млрд.). Такому розвитку подій можна тільки радіти: адже якщо не буде покупки валюти в резерв, то не буде і випуску в обіг нових грошей, а значить і високої інфляції. p> Тоді при запланованому середньому зростанні ВВП на 4% на рік можлива дефляція на ті ж 4% (Втім, швидше за все, при незмінній кількості грошей ціни залишаться незмінними, а ВВП зовсім не буде рости). Інший варіант виглядає так: ЗВР ростуть на 15%, кількість грошей в обігу, по ідеї, теж збільшується на 15 %, А значить, при зростанні ВВП в 4%, інфляція повинна скласти 11% на рік. p> Якщо порівняти ці розрахунки з даними ЦБ, то відразу стає ясно, що між ними є істотна відмінність. За прогнозом Банку Росії, при нульовому прирості ЗВР інфляція складе 9%, а при їх зростанні в 15% інфляція досягне 12%. Останню цифру ще можна зрозуміти. Але як зрозуміти наявність інфляції при незмінній кількості грошей в обігу - сказати важко. Зазвичай на цей випадок в російській економічній літературі завжди наводиться стандартне пояснення, яке називається В«немонетарній інфляцієюВ» або В«інфляцією витратВ». p> Наступний рік є роком пікового платежу за зовнішнім боргом 11,64 млрд. дол Тому прогнозований нульове зростання ЗВР Банку Росії безпосередньо пов'язаний з майбутніми платежами за зовнішнім боргом, а зовсім не з жорсткої кредитно - грошової політикою. p> Отже, в Наступного року фінансова ситуація в країні буде дещо відрізнятися від прогнозів Центрального банку. Інфляція і девальвація у нас будуть, причому в серйозних розмірах. І причиною цьому буде не "інфляція витрат, і не падіння швидкості обігу грошей, а пікові платежі по зовнішньому боргу - які за Мінфін, судячи з усього, здійснить центральний банк. p> Використання (Або невикористання) Банком Росії операційних інструментів з метою досягнення запланованих показників не завжди логічно і виправдано.
Операції з емісії грошей за допомогою скупки валютної виручки на валютному ринку, що дозволяють нарощувати валютні резерви ЦБ РФ, носять спонтанний характер, не проводиться докладної аналіз достатності забезпечення економіки грошима, не аналізується і не обгрунтовується зростання резервів. Обсяги грошової емісії не плануються, в результаті чого економіка вимагає проведення стерилізації, що пов'язане з додатковими витратами по випуску власних облігацій Банку Росії. Про надлишку грошової маси свідчать надлишок і незатребуваність грошових коштів, що знаходяться на рахунках у комерційних банках. Крім того, немає аналізу верхнього порогу емісії власних облігацій, що неприпустимо з точки зору стратегії управління ризиками в економіці в цілому. Величина резервів також вимагає статистичного вивчення непрямих витрат, пов'язаних з відволіканням коштів, спрямованих на їх формування, з економіки країни. До Досі даний аналіз не був представлений.
Інший інструмент регулювання обсягів грошової маси (основний елемент ув'язки бюджетного планування та грошово-кредитної політики, широко використовуваний у всьому світі) - купівля державних цінних паперів - після кризи 1998 р. практично не використовується. Основна частина портфеля належать Банку Росії державних цінних паперів неліквідні. [18.стр. 35]
Рефінансування банків як джерело грошової пропозиції (кредитор останньої інстанції), що є першочерговим серед інших інструментів грошово-кредитної політики у всьому світі, не працює. Встановлення ставок за кредитами і ставки рефінансування на рівні, неприпустимому для інвесторів (комерційних банків) відповідно до їх очікуваннями і готовністю прийняття ризиків, не дозволяє використовувати даний механізм кредитування комерційних банків як джерело збільшення грошової маси. Вказівка ​​Банку Росії на нерозвиненість фінансових ринків і обмеженість ролі кредиту в фінансуванні економіки як на головну причину невикористання інструменту рефінансування не вірно, оскільки розвиток фінансового ринку безпосередньо залежить від фінансування комерційних банків Центральним Банком. p> Для стримування інфляції потрібно комплексна антиі...
