ійснюють прямі інвестиції в російську економіку. Це дозволяє знаходити прийнятні умови фінансування для російських підприємств. В
Глава 3 Вдосконалення діяльності брокерсько-дилерських компаній на ринку цінних паперів Росії
із серпня 1998 р. на російському ринку цінних паперів відбулися глибокі зміни: кардинально змінилися правові умови його функціонування, порідшали ряди активних учасників, звузився спектр звертаються фінансових інструментів. Тенденції розвитку цього ринку, як уже проявилися, так і очікувані, розглядаються в даній статті.
На деяких сегментах ринку цінних паперів з'явилася тенденція до регіональної замкнутості. Цю тенденцію не можна розглядати як повністю негативну, так як в деяких випадках локалізація окремих сегментів ринку дає йому додаткову незалежність і стійкість по відношенню до зовнішніх кризовим явищам. Крім того, у низки емітентів, які раніше в принципі не могли вийти на загальноросійський фінансовий ринок, з'являється можливість створити регіональний вторинний ринок своїх цінних паперів. Серед факторів, що сприяють фрагментації ринку, необхідно відзначити повну неліквідність акцій емітентів В«Другого-третього ешелонівВ». Наявні на ринку процедури звернення цих цінних паперів - інформаційні бази АК & М, Фінмаркет і т. п., обмін пакетами акцій через РТС - малоефективні. Отже, можна очікувати створення нових, незалежних від вже існуючих, торгових майданчиків з недорогою инфрастуктурой, що відрізняються обмеженим числом учасників і мінімальними вимогами до них, а також формальної непідконтрольністю державним органам (ФКЦБ, ЦБ РФ) і саморегульованим організаціям професійних учасників ринку цінних паперів (НАУФОР, ПАРТАД). Метою таких інформаційно-торговельних майданчиків буде, наприклад, консолідація розпорошених пакетів акцій окремих емітентів та підвищення їх інвестиційної привабливості.
Фрагментація ринку цінних паперів призводить до зниження рівня його технологічності. У силу зникнення з ринку низки технологічних фінансових інструментів (державних цінних паперів, більшості похідних фінансових інструментів) процедури переходу прав власності, обліку руху грошових засобів/цінних паперів, регламентовані постановами ФКЦБ і ЦБ РФ, а також стандартами НАУФОР і ПАРТАД, стануть менш стандартизованими, внаслідок чого знизиться роль регулюючих та контролюючих органів.
В даний час зростає ризик маніпулювання ринком через збільшення інформаційної нерівності його учасників. Це пов'язано з появою ряду сурогатних фінансових інструментів (заморожених коштів на рахунках проблемних банків, дебіторської заборгованості тощо), на ринках яких одним з ключових умов успішного функціонування є можливість отримання інсайдерської чи іншої недоступною іншим учасникам інформації. При розвиненому технологічному фондовому ринку професійний фінансовий і аналітичний менеджмент зменшував вплив цього фактора, але тепер воно знову зросла. Існування сурогатних фінансових інструментів обумовлюється перерозподілом власності, однак нерозробленість юридичних процедур роботи з ними, правова нечіткість статусу більшості учасників ринків цих інструментів, їх інформаційна закритість означає, що використовувати ці інструменти для залучення інвестиційних коштів швидше за все не можна.
Істотно зменшився рівень кореляції між окремими сегментами ринку цінних паперів, що знизило його стійкість. Зараз не існує основоположних общефінансових індикаторів, за винятком валютного курсу, які представляли б собою якусь систему стримувань і противаг і об'єктивно визначали б реальну вартість тих чи інших грошових ресурсів. Основні сегменти фінансового ринку (валютний, міжбанківське кредитування, ГКО-ОФЗ, корпоративні цінні папери, фінансові деривативи) давали певну систему фінансових координат і забезпечували стабільність фінансової системи. Зростання прибутковості і привабливості одних сегментів ринку приводив до перетоку туди значних ресурсів, що досить швидко гасило цінові коливання. Тепер ж різкі стрибки валютного курсу можуть згладжуватися тільки жорсткими адміністративними заходами, і неадекватна регулювання за допомогою таких важелів може призвести до часткової або навіть повної розбалансування фінансового механізму. Крім того, окремі сегменти фінансового ринку демонструють практичні повну незалежність від валютного курсу, і їх основні параметри можуть у деяких випадках визначатися тільки позаекономічними чинниками. Таким чином, самонастроювання фінансового ринку в цілому зараз не існує, і неможливо об'єктивно визначити вартість, наприклад, короткострокових або середньострокових вільних грошових ресурсів.
Істотно збільшується ризик проведення будь-яких фондових операцій, так як крім традиційних видів ризиків (непостачання і неоплати цінних паперів контрагентом, затримки переоформлення прав власності депозитаріями та реєстраторами) зросли ризики, пов'язані з розрахунками через кредитні організації. Крім того, в с...
