супроводжується створенням ощадної системи. По-перше, висока схильність населення до заощаджень в Росії поки не може компенсувати низький стартовий рівень накопичень домогосподарств. По-друге, обумовлена ​​ФСГС загальна норма заощаджень домогосподарств зросла переважно за рахунок зростання цін на нерухомість. Даний показник має масу недоліків з точки зору методології (наприклад, вкладення населення у валюту в даному випадку визначається як загальна сума покупок валюти без зменшення на вартість проданих за рік валютних цінностей, показник не враховує зростання обсягів споживчого кредиту).
Роль РФР у відтворенні заощаджень населення більш точно характеризує показник схильності населення до заощаджень у фінансових активах. У цінні папери населення вкладає всього близько 0,5% від доходів. До 2007 р. норма заощаджень населення знижувалася. [Додаток 5]
Після кризи 1998 р. основним чинником зростання фінансових активів населення є банківська система, схильність до заощаджень в рублевих банківських депозитах збільшилася.
РФР за багатьма своїми параметрами орієнтований головним чином на спекулятивних гравців (фонди хеджування та інших глобальних інвесторів, банки, інвестиційні компанії) та інсайдерів, ніж на населення та довгострокових колективних інвесторів.
Проблемою РФР є його переорієнтація на позитивну реальну ставку відсотка за фінансовими інструментами, насамперед за рахунок приборкання інфляції, що відкрило б шлях для вступу на фондовий ринок значних коштів внутрішніх інвесторів. В даний час номінальна прибутковість по багатьох акціях і корпоративних облігаціях знаходиться на досить високому рівні. Причиною ж негативною реальної прибутковості цінних паперів і депозитів є високий рівень інфляції. Інфляція в Росії вище не тільки ніж у розвинених, але і більшості країн, що розвиваються. Це і є причиною відставання РФР від більшості конкуруючих ринок з точки зору розвитку схем колективного інвестування та залучення на ринок коштів населення.
Іншою причиною, яка перешкоджає участі населення на РФР, є недостатня увага органів влади до проблем захисту прав міноритарних (не мають контрольного пакета акцій) акціонерів. Немає прогресу в сфері розкриття на періодичній основі інформації про бенефіциарних власниках (особах, які користуються правами власника, хоча юридично право володіння належить іншій особі) найбільших акціонерних компаній.
Таким чином, слабкою ланкою РФР є його явно недостатня орієнтація на внутрішніх інвесторів, включаючи населення та організації колективного інвестування. Перешкодою вирішення даної проблеми є інфляція, яка протягом багатьох років є причиною негативної реальної процентної ставки. В умовах В«експортної моделіВ» РФР зростання капіталізації фінансових активів і поліпшення результатів фінансової діяльності російських компаній не відображаються на доходах громадян країни. Нездатність РФР мобілізувати внутрішні інвестиції негативно позначається на його конкурентоспроможності.
5. В«Поведінкові фінансиВ»
Ринком керують не точні закони математики, а люди з притаманними їм слабкостями і помилками. Розуміння того, що за ціною активів стоять закони не стільки фінансової математики, скільки психології, призвело до появі В«поведінкових фінансівВ» (behavioral finance), заснованих на когнітивної психології, що вивчає механізми мислення.
Люди роблять систематичні помилки через особливості механізму мислення. Наприклад, їм властива надупевнену (overconfidence). Крім того, люди В«короткозоріВ» - вони надають надмірно велику вагу недавнім досвіду і занадто недооцінюють віддалені за часом події. Вподобання людей також вносять спотворення в оцінку активів. Знання В«патернівВ» (моделей) людської поведінки допомагає уникати поширених помилок.
Нераціональність ринків В«виправляєтьсяВ» за допомогою механізму арбітражу. Наприклад, якщо інвестор бачить, що вартість даного активу завищена щодо іншого активу, то він може зайняти коротку позицію по переоціненого активу і довгу позицію по недооціненому і чекати відновлення В«справедливостіВ». Однак далеко не завжди механізм арбітражу виявляється працездатним. Його можливості можуть бути лімітовані як через інституційних обмежень (заборони коротких позицій), так і через відсутність гарантій того, що В«несправедливістьВ» буде усунена за розумний період часу, адже підтримка спреду вимагає витрат.
Криза завдала потужного удару по уявленням про раціональності ринку, і інвестори починають проявляти все більший інтерес до В«Поведінковим фінансівВ». p> Ефект наділу - класична помилка інвесторів. Якщо очікується, що актив знизиться в ціні, від нього треба позбавлятися негайно і без усякого жалю. Гравцеві шкода програних грошей, і він не виходить з гри до моменту повного розорення. Інвестор тримається за збитковий актив і в той же час позбавляється від зростаючого в ціні - В«фіксує прибутокВ». Причина цієї нераціональності криється в В«...
