спотвореноїВ» функції корисності, внаслідок чого люди більше цінують предмети, що належать їм, ніж ті, якими вони не володіють. Програний рубль більш значущий, ніж виграний - так проявляється В«ефект наділу В»(endowment effect). Приклад прояву цього ефекту: інвестор купив акції по 100 дол, вони впали до 10 дол, а потім піднялися до 50 дол Він не продає акції і чекає на повернення їх до 100 дол, хоча і без особливих перспектив. Інший інвестор вдало купив ці ж акції по 10 дол і з радістю зафіксував прибуток на рівні 50 дол Перший надходить нерозумно через спотворення переваг, другий - цілком розумно.
Короткозорість. Люди надають надмірно велику вагу недавнього досвіду і занадто недооцінюють віддалені за часом події. У результаті вони переоцінюють перспективи зростання ринку: якщо він ріс 2-3 роки поспіль, то люди схильні вважати, що висока прибутковість природна. І навпаки, під кінець кризи багато надмірно обережні, безпідставно вважаючи, що, якщо ринок довго падав, ця тенденція збережеться.
Стадний ефект - це один з найдавніших інстинктів, сприяючий виживанню. Однак часто цей ефект виявляється згубним. Освіта та знищення В«бульбашокВ» на ринку пов'язані саме зі стадним ефектом. Досвідчений інвестор знає - коли всі навколо говорять, що треба купувати такі-то акції, саме час їх продавати.
Прокляття переможця - відомий ефект, коли на аукціонах з неповною інформацією переможець переплачує. Коли за актив б'ються кілька гравців, то виграє той, хто цінує актив вище всього, як правило, найменш інформований учасник. Особливо яскраво проявляється цей ефект під час IPO, коли на ринок вперше виставляються акції якої-небудь компанії, наприклад ВТБ.
Омана гравця, або В«оману Монте-КарлоВ», або В«Оману зрілості шансівВ», - віра в те, що якщо відхилення від очікуваного поведінки вже сталося, то навряд чи воно повториться в майбутньому. Наприклад, якщо акції росли, покладемо, 5 днів поспіль, то на 6-й день вони вже точно впадуть. Це судження настільки ж розумно, як і те, що після тривалої серії В«орлівВ» підвищується ймовірність випадання В«решкиВ».
Ефект В«підтверджує зсувуВ». Якщо інвестор утвердився в якомусь думці, то він схильний фільтрувати інформацію: висмикувати підтверджують і ігнорувати суперечать думку факти. Так виявляється ефект В«підтверджує зсувуВ» (confirmation bias). Впливові інвестори, наприклад Баффет і Сорос, можуть сприяти утвердженню інвесторів у тому чи іншому думці, і тоді виникає ефект В«самоісполняемие пророцтваВ».
Ефект В«надупевненуВ». Результат такої надмірної впевненості - помилкові дії і, як наслідок, збитки. Barber і Odean в 2001 р. проаналізували поведінку приватних інвесторів і виявили, що чим більше трансакцій здійснюють інвестори, тим гірше їх результати. Крім того, чоловіки більш самовпевнені, ніж жінки. У результаті інвестори-чоловіки здійснюють більше операцій, і результати у них в середньому гірше, ніж у жінок. Один з проявів В«НадупевненуВ» - недостатня диверсифікація. Люди схильні інвестувати в ті активи, з якими вони краще знайомі. Наприклад, вони інвестують в компанії, в яких працюють. У разі краху компанії вони втрачають не тільки роботу, а й свої інвестиції.
В«Індексний тираніяВ». Не всі В«помилки ринкуВ» пов'язані з психологічними відхиленнями, деякі можуть виникати через тимчасові порушень ринкової рівноваги. Наприклад, включення акцій в популярний індекс може викликати В«ненормальнийВ» зростання цін цих акцій, не пов'язаний із зростанням грошового потоку емітента. Причина такого зростання - індексні фонди починають набувати ці акції, і стрибкоподібно виріс попит захоплює за собою ціну без будь-яких фундаментальних підстав.
Серед найбільш відомих прикладів нераціональності ринку - казус IPO компанії Palm. 3Com оголосила, що Palm буде виділена в окрему компанію в результаті IPO. За ціною розміщення ринкова капіталізація Palm - частини 3Com - виявилася істотно більше ринкової капіталізації 3Com. Таким чином, ринок зробив неправдиве допущення про те, що частина дорожче цілого.
Помилки при прийнятті інвестиційних рішень властиві і приватним інвесторам, і організаціям. Найбільш поширений клас помилок - нехтування принципами ризик-менеджменту: диверсифікація, резервування, хеджування і контроль. Розорення багатьох сануються пов'язано з порушенням цих принципів.
Вивчення даних ефектів, як і вивчення фінансових і економічних дисциплін, не зробить з будь-якої людини професійного успішного гравця. Інвестиції подібні гру в шахи - або є талант, або його немає. Однак якщо талант є, то це вивчення відточує його і озброює необхідним інструментом. Рядовий інвестор, як правило, приречений на долю Буратіно. Інвестор, досвідчений в фінансово-економічної премудрості і наділений інвестиційним талантом, ходить по фондовому ринку, як по Полю Чудес, і викопує золоті В«дерев'янихВ» інвесторів. br/>
6. РФР і глобальні ринки депозитарних розписок
