но намітилася тенденція до стабілізації його динаміки. Однак ситуація загострилася через кризу ліквідності, пов'язаного з погіршенням платіжного балансу і загрозою девальвації рубля, а також через значної частки коротких паперів у структурі державних зобов'язань. Значне скорочення обсягу короткострокових інструментів в обігу почалося лише в травні 1998 р., коли уряд вже виявилося в борговій пастці. p align="justify"> Рішення по дефолту ДКО була не цілком продуманим, оскільки не враховувало більш раціональні варіанти виходу з боргової пастки і недооцінило довгострокові наслідки, пов'язані з крос-дефолтом по зовнішньому боргу і втратою російським урядом статусу першокласного позичальника.
Головна помилка влади полягала в тому, що до певного моменту ними повністю виключалася можливість фінансової кризи. Бюджет 1997 р. дефіцитним, податкові закони не приймалися, а про радикальне скорочення державних витрат взагалі мови не йшло. Проводилася торік емісія ДКО відбувалася, незважаючи на помітне погіршення ситуації з внутрішнім боргом. Міністерство фінансів не врахувало уроки весни 1996 року, коли аналогічна ситуація ледь не призвела до колапсу ринкових інструментів внутрішнього боргу. p align="justify"> Навесні-влітку 1998 р. уряд вжив запізнілі заходи в галузі управління державним боргом, намагаючись змінити валютну і тимчасову структуру своїх зобов'язань. Проте ні інтенсивна емісія довгострокових єврооблігацій, ні свопова операція з ДКО не дозволили вийти з боргової кризи. p align="justify">. Нужда у валютному коридорі як номінальному якорі відпала вже наприкінці 1996 р. із завершенням фінансової стабілізації. Через збереження прив'язки курсу відбувалося невиправдане обваження рубля, погіршуються умови зовнішньої торгівлі. Підтримка цього курсового режиму в 1997-1998 рр.. відповідало головним чином вузьковідомчим інтересам керівництва Банку Росії, зацікавленої у демонстрації стабільності.
Невдалим було торішнє рішення Банку Росії про деномінацію рубля. Воно явно продемонструвало недооцінку керівництвом ЦБР реального ступеня ризиків, характерних для формуються фінансових ринків. Опинившись заручником даного рішення, Банк Росії не провів помірну девальвацію рубля в той період, коли ще можна було змінити курсовий режим і запобігти боргова криза, своєчасно здійснивши реструктуризацію внутрішнього боргу. p align="justify"> Негативну роль зіграв запропонований Банком Росії механізм хеджування (страхування) ризиків нерезидентів за допомогою форвардних контрактів. По суті, відбувалася емісія короткострокових валютних інструментів, що є вкрай ризикованим і неефективним способом залучення грошових ресурсів. p align="justify"> Відбивши перші атаки на рубль в кінці 1997 р. - початку 1998 р. року, Банк Росії відмовився від інших засобів захисту від валютного кризи, окрім підвищення рублевих процентних ставок. Така політик...
