1. Вартісна оцінка акції
При прийнятті інвестиційних рішень в процесі аналізу ринку цінних паперів використовуються різні вартісні оцінки акцій. У практичній діяльності розрізняють такі їх види:
1) номінальна вартість;
2) емісійна вартість (ціна розміщення);
3) бухгалтерська (балансова, книжкова) вартість;
4) ринкова вартість;
5) курсова вартість.
Номінальна вартість акції - це вартість, зазначена на лицьовій стороні акції або її сертифіката. Оплата акцій при установі суспільства виробляється засновниками за їх номінальною вартістю. У початковий період функціонування суспільства вартість його майна дорівнює величиною статутного капіталу.
У процесі своєї діяльності вартість майна підприємства може збільшуватися або зменшуватися. Таким чином, з плином часу реальна вартість майна акціонерного товариства (АТ) відрізнятиметься від величини статутного капіталу. У цьому зв'язку виникає необхідність у визначенні бухгалтерської вартості акції, яка представляє собою відношення вартості чистих активів компанії до кількості розміщених акцій. Балансова вартість зазвичай розраховується щокварталу і в кінці року при складанні балансу.
Під вартістю чистих активів АТ розуміється величина, що обчислюється відніманням із суми активів АТ, прийнятих до розрахунку, суми його пасивів, що приймаються до розрахунку. До складу активів, прийнятих до розрахунку, відносять: необоротні та оборотні активи, за винятком сум, витрачених на викуп власних акцій та заборгованості засновників за внесками до статутного капіталу. До складу пасивів, що включаються до розрахунку, включають: довгострокові і короткострокові зобов'язання АТ.
У процесі свого розвитку АТ періодично вдається до емісії акцій з метою отримання додаткового капіталу. Ціна, за якою реалізуються акції нового випуску, називається ціною розміщення (емісійної ціною). За російським законодавством, розміщення акцій має здійснюватися за ринковою ціною, яка може відрізнятися від номінальної. Якщо в процесі обігу на вторинному ринку операції з купівлі-продажу акцій можуть відбуватися за ціною вище або нижче їх номінальної вартості, то при емісії акцій ціна їх розміщення має бути не нижче номінальної.
Ринкова ціна - це ціна, за якою акція купується і продається на вторинному ринку. Ця ціна формується під впливом ринкової кон'юнктури і визначається попитом і пропозицією, рівнем прибутковості на суміжних сегментах фінансового ринку, інфляційними очікуваннями і іншими факторами. Ринкова ціна звичайно встановлюється на торгах на фондовій біржі і відображає дійсну ціну акції за умови великого обсягу угод.
На відміну від інших цінних паперів оцінка звичайних акцій несе в собі певні труднощі для інвестора. Це пов'язано з тим, що:
1) існують труднощі в оцінці першою складовою доходу власника акції - дивідендів. Розмір дивідендів за звичайним акціям не відомий, і тому поточна оцінка майбутніх дивідендів будується на припущеннях інвестора;
2) невизначеність у русі курсу акції. На відміну від боргових цінних паперів, у яких ринкова ціна пов'язана з номіналом і постійно наводиться відповідно до необхідної прибутковістю і ризиком до неї, ціна акції не носить такої залежності. Ринкова ціна акції в більшою мірою визначається зростанням чистих активів компанії, і її максимальне значення не обмежена. При цьому вона може як зростати, так і знижуватися, при тому що напрямок її руху будується також на прогнозах інвесторів;
3) безстроковий характер акції вимагає врахування планів інвестора по відношенню до неї. Це пов'язано з підходом до оцінки цінних паперів з певним і невизначеним строком володіння, так як оцінка відбувається на основі дисконтування майбутніх потоків платежів.
Визначення ціни акції, як і більшості цінних паперів, базується на поточній оцінці грошових потоків, які інвестор отримає в майбутньому. Так при визначенні ціни акції інвестор враховує розмір майбутніх дивідендів і очікувану вартість акції наприкінці інвестиційного періоду. Причому прогноз і майбутніх дивідендів, і зміна ціни акції будуються на підставі політики акціонерного товариства щодо цих показників та аналізі динаміки змін їх за попередній період. Тому оцінки майбутніх доходів від акцій носять умовний характер. Виняток становлять привілейовані акції, розмір дивідендів по яких визначено в статуті.
Зазначимо, що дохід у формі дивідендів може бути представлений у вигляді серії рівних платежів і платежів довільної форми. У зв'язку з цим розрізняються методи оцінки акцій. Якщо інвестор, набуваючи акцію на невизначений період, розраховує лише на дохід у формі дивідендів, то курсова ціна акції для нього буде визначатися як
В
де PV - поточна вартість акції;
t - період, в якому були виплачені дивіденди;
Div t - дивіденд, який буде виплачено в періоді t;
r - став...
