В«звиканняВ» до екстрадівідендам). p align="justify"> Третій крок - проведення варіантних розрахунків для визначення норми розподілу чистого прибутку. У розрахунках рекомендується враховувати ту обставину, що зростання норми розподілу прибутку викликає зниження темпів приросту власних коштів і, як наслідок, зменшує темпи зростання виручки і можливості залучення позикових коштів. Техніка розрахунків передбачає стандартні процедури операційного аналізу, досить повно описані в сучасній економічній літературі. p align="justify"> Четвертий крок - експертиза можливих правових ризиків, тобто попередження можливих домагань міноритарних акціонерів, які часто здатні надати вагоме вплив на компанію. Для цього проект рішення про дивідендні виплати піддається ретельному аналізу на предмет несуперечливий установчим документам та чинному законодавству РФ. p align="justify"> П'ятий крок - акуратне проведення рішення про дивідендні виплати, рекомендованого радою директорів (спостережною радою) через загальні збори акціонерів.
Такий підхід у цілому забезпечує необхідне поєднання інтересів акціонерів та інтересів розвитку компанії, хоча і не може повністю виключити непередбачувані запити міноритарних акціонерів, які вирішили раптом з причини весняних загострень зарізати курку, що несе золоті яйця. Тому розробники дивідендної політики повинні заздалегідь змоделювати можливі відхилення від прийнятого сценарію і варіанти своїх превентивних дій. p align="justify"> Дивідендна політика, як і управління, структурою робить істотний вплив на становище компанії на ринку капіталу, зокрема на динаміку ціни його акцій. Дивіденди являють собою грошовий дохід акціонерів і певною мірою сигналізують їм про те, що комерційна організація, в акції якої вони вклали свої гроші, працює успішно. p align="justify"> З теоретичної позиції вибір дивідендної політики передбачає вирішення двох ключових питань:
В· чи впливає величина дивідендів на зміну сукупного багатства акціонерів?
В· якщо так, то якою має бути оптимальна їх величина?
У теорії фінансів здобули популярність три підходи до обгрунтування оптимальної дивідендної політики: теорія іррелевантние дивідендів, теорія суттєвості дивідендної політики, теорія податкової диференціації.
Теорія іррелевантние дивідендів розроблена Ф. Модільяні і М. Міллером. У своїй статті, опублікованій в 1961 р., вони доводять, що величина дивідендів не впливає на зміну сукупного багатства акціонерів, яке визначається здатністю фірми генерувати прибуток, і більшою мірою залежить від правильності інвестиційної політики, ніж від того, в якій пропорції прибуток підрозділяється на виплачену у вигляді дивідендів та реінвестувати. Іншими словами, оптимальної дивідендної політики як фактора підвищення вартості фірми не існує в принципі
У розвиток своєї теорії Модільяні і Міллер запропонували нараховувати дивіденди за залишковим принципом. Обгрунтовуючи цю ідею, вони знову вказують на пріоритетність правильної інвестиційної політики, яка, зрештою, і визначає досягнення основної мети, що стоїть перед компанією. Саме тому послідовність дій повинна бути такою:
а) складається оптимальний бюджет капіталовкладень і розраховується необхідна сума інвестицій;
б) визначається схема фінансування інвестиційного портфеля за умови максимально можливого фінансування за рахунок реінвестування прибутку та підтримки цільової структури джерел;
в) дивіденди виплачуються в тому випадку, якщо не весь прибуток використана з метою інвестування.
Таким чином, оптимальність дивідендної політики може розумітися лише в тому, щоб нараховувати дивіденди після того, як проаналізовані всі можливості для ефективного реінвестування прибутку і за рахунок цього джерела профінансовані всі прийнятні інвестиційні проекти. Якщо весь прибуток доцільно використовувати для реінвестування, дивіденди не виплачуються зовсім, навпаки, якщо у компанії немає прийнятних інвестиційних проектів, прибуток у повному обсязі спрямовується на виплату дивідендів. p align="justify"> На думку Модільяні і Міллера, дисконтована ціна звичайних акцій після фінансування за рахунок прибутку всіх прийнятних проектів плюс, отримані за залишковим принципом дивіденди в сумі еквівалентні ціні акцій до розподілу прибутку. Іншими словами, сума виплачених дивідендів приблизно дорівнює витратам, які в цьому випадку необхідно понести для мобілізації додаткових джерел фінансування. У цьому і проявляється іррелевантние дивідендної політики по відношенню до ринкової вартості фірми. p align="justify"> Представники другого підходу, які є опонентами теорії Модільяні-Міллера, вважають, що дивідендна політика істотна, вона впливає на величину сукупного багатства акціонерів. Основними...
