А так як оподаткування поточних доходів у формі одержуваних дивідендів завжди вище, ніж майбутніх (з урахуванням фактора вартості грошей у часі, податкових пільг на капитализируемую прибуток тощо), дивідендна політика повинна забезпечувати мінімізацію дивідендних виплат, а відповідно максимізацію капіталізації прибутку з тим, щоб отримати найвищу податкову захист сукупного доходу власників.
4. сигнальна теорія дивідендів (або В«теорія сигналізуванняВ»). Ця теорія побудована на тому, що основні моделі оцінки поточної реальної ринкової вартості акцій у якості базисного елемента використовують розмір виплачуваних по ній дивідендів. Таким чином, зростання рівня дивідендних виплат визначає автоматичне зростання реальної, а відповідно і котируемой ринкової вартості акцій, що при їх реалізації приносить акціонерам додатковий дохід. Крім того, виплата високих дивідендів В«сигналізуєВ» про те, що компанія знаходиться на підйомі і очікує суттєве зростання прибутку в майбутньому періоді.
5. теорія відповідності дивідендної політики складу акціонерів (або В«теорія клієнтуриВ»). Відповідно до цієї теорії компанія повинна здійснювати таку дивідендну політику, яка відповідає очікуванням більшості акціонерів, їх менталітету. Якщо основний склад акціонерів віддає перевагу поточному прибутку, то дивідендна політика повинна виходити з переважного спрямування прибутку на цілі поточного споживання. І навпаки, якщо основний склад акціонерів віддає перевагу збільшенню своїх майбутніх доходів, то дивідендна політика повинна виходити з переважної капіталізації прибутку в процесі її розподілу [17. C. 5-13]. p> Практичне використання цих теорій дозволило виробити три підходи до формування дивідендної політики - В«консервативнийВ», В«помірнийВ» (В«компроміснийВ») і В«АгресивнийВ». Кожному з цих підходів відповідає певний тип дивідендної політики (таблиця 1) [18. C. 148]. br/>
Таблиця 1 - Основні типи дивідендної політики
Визначальний підхід до формування дивідендної політики
Варіанти використовуваних типів дивідендної політики
1. консервативний підхід
1. залишкова політика дивідендних
виплат
2. політика стабільного розміру
дивідендних виплат
2. помірний (компромісний)
підхід
3. політика мінімального
стабільного розміру дивідендів з
надбавкою в окремі періоди
3. агресивний підхід
4. політика стабільного рівня
дивідендів
5. політика постійного зростання
розміру дивідендів
1. Залишкова політика дивідендних виплат припускає, що фонд виплати дивідендів утворюється після того, як за рахунок прибутку задоволена потреба у формуванні власних фінансових ресурсів, що забезпечують повною мірою реалізацію інвестиційних можливостей підприємства.
2. Політика стабільного розміру дивідендних виплат припускає виплату незмінної їх суми протягом тривалого періоду (при високих темпах інфляції сума дивідендних виплат коригується на індекс інфляції).
3. Політика мінімального стабільного розміру дивідендів з надбавкою в окремі періоди (Або політика В«екстра-дивідендуВ») за досить поширеній думці являє собою найбільш зважений її тип. Її перевагою є стабільна гарантована виплата дивідендів в мінімально передбаченому розмірі при високій зв'язку з фінансовими результатами діяльності підприємства, дозволяє збільшувати розмір дивідендів у періоди сприятливої вЂ‹вЂ‹господарської кон'юнктури, не знижуючи при цьому рівень інвестиційної активності.
4. Політика стабільного рівня дивідендів розглядає встановлення довгострокового нормативного коефіцієнта дивідендних виплат по відношенню до суми прибутку (або нормативу розподілу прибутку на споживану і капитализируемую її частини).
5. Політика постійного зростання розміру дивідендів передбачає стабільне зростання рівня дивідендних виплат у розрахунку на одну акцію. Зростання дивідендів при здійсненні такої політики відбувається, як правило, в твердо встановленому відсотку приросту до їх розміру в попередньому періоді [19. C. 191-215]. p> З урахуванням розглянутих принципів дивідендна політика формується за такими основними етапах (малюнок 3).
Визначення форм виплати дивідендів
p> Рисунок 3 - Послідовність формування дивідендної політики. br/>
Первісним етапом формування дивідендної політики є вивчення та оцінка факторів, визначають цю політику. У практиці фінансового менеджменту ці фактори прийнято поділяти на чотири групи.
