тки (прибутку) при зміні курсу долара до євро по резервах будуть в основному компенсуватиметься прибутками (збитками) по державними боргами. При рівності резервів і зовнішнього держборгу компенсація буде повною. При придбанні Банком РФ боргів російського уряду, якщо борг номінований у доларах і його курс щодо рубля впав, уряд зменшує платежі Банку РФ в рублевому вираженні. При цьому прибуток останнього відповідно знижується, і він скорочує платежі до федерального бюджету. Крім приведення валютної структури резервів у відповідність з валютною структурою зовнішнього держборгу, необхідно також перейти до котирування рубля та обліку резервів та державного боргу в умовній валютній одиниці, котируемой щодо В«Кошика валютВ» зі структурою державного боргу. p> У Загалом має бути підвищена транспарентність управління резервами і ефективність їх використання. Але поки, як зазначалося вище, структура резервів по країнах і видами інструментів невідома. Вона публікується в загальному вигляді, недоступному для аналізу прибутковості інструментів, в які розміщуються резерви. Відомо лише, наприклад, що в 2003 р. ЦБ Росії збільшив залишки коштів на кореспондентських рахунках, надані кредити та депозити, розміщені в банках резидентах, зумовлені збільшенням резервів, на 452,3 млрд. руб. Крім того, його вкладення в цінні папери іноземних емітентів на 01.01.2004 р. склали 1144,4 млрд. руб., або за рік збільшилися на 341,9 млрд. руб. Прибуток Банку скоротився при цьому з 50 млрд. руб. у 2002 р. до 37,3 млрд. руб. в 2003 р.
Очевидно, при оптимізації структури резервів по країнах і видами інструментів і своп частини резервів на кредити іноземних держав російському уряду значно зростуть доходи від активів Банку Росії. При реалізації пропонованого підходу до управління міжнародними резервами прибуток може збільшуватися на десятки мільярдів рублів на рік, відповідно буде підвищуватися і та її частина, яка перераховується до федерального бюджету.
В
3.2 Напрямки раціонального використання
Тимчасові рамки безболісної абсорбції економікою надлишкових ЗВР можна визначити дуже приблизно через багатьох непередбачуваних факторів: коливань потреби в ЗВР у зв'язку з кон'юнктурою світового ринку, змін до геополітичній сфері, в соціально-політичних умовах підтримки стабільності російського суспільства і держави. У таблиці 4 представлені наші оцінки мінімальної потреби Росії в ЗВР.
Таблиця 4
Мінімальна потреба Росії в ЗВР (млрд дол)
Потреби
2007
2010
на покриття шестимісячного імпорту
85
130
На забезпечення зовнішнього держборгу
45
45
На підтримку корпоративних зовнішньоекономічних зобов'язань
85
45
Інші
20
20
Разом
235
240
Зазначена потреба по перших двох позиціях ув'язана з трирічним бюджетом на 2008-2010 рр.. Частина ЗВР на підтримку корпоративних зовнішніх запозичень визначена в першому наближенні з розрахунку 50-відсоткового участі держави в сумарному акціонерному капіталі корпорацій і покритті половини їх заборгованості у випадку дефолту за рахунок ЗВР. Ця частина повинна знижуватися внаслідок передбачуваного поступового виходу держави з капіталу приватних і змішаних корпорацій. Таким чином, зростання потреби в ЗВР в розглянутому періоді пов'язаний в основному з планованим збільшенням імпорту.
Продовження стратегії нарощування ЗВР без їх використання на потреби економіки та соціальної сфери призведе, згідно умовним розрахунком, наближеному до діючі тенденціям, до збільшення ЗВР країни в 2007 р. до 500 млрд дол, в 2008 р. - до 600 млрд, в 2009 р. - до 700 млрд, в 2010 р. - до 800 млрд дол Поступове зниження приросту ЗВР за рахунок експорту продукції нафтогазового комплексу може бути компенсовано шляхом нарощування експорту продукції інших галузей: кольоровий і чорної металургії, машинобудування, включаючи експорт озброєнь, хімічної, лісової і деревообробної промисловості та ін На жаль, експортний потенціал цих виробництв при складанні бюджету країни враховується недостатньо.
Отже, надлишкові в порівнянні з мінімально достатнім - не зменшується рівнем ЗВР фінансові ресурси складуть в 2007 р. (500-235) - 265 млрд., в 2010 р. (800-240) -560 млрд. дол
Очевидно, одномоментного вливання настільки великих фінансових ресурсів в російську економіку допус...
