ння фінансового стану корпорації. Корпорації слід враховувати ринкові очікування і будувати дивідендну політику таким чином, щоб оголошення дивідендів не призводило до зниження ринкової капіталізації S В
S = PN,
В
де Р - ринкова ціна акції,
N-число акцій в зверненні.
Різниця між ринковою капіталізацією до оголошення дивідендів S 0 і після оголошення S 1 повинна бути менше фактичної оцінки дивідендів.
S 1 + d > S o иd > S o - S 1 . <В
Корпорації слід збільшувати виплату дивідендів до тих пір, поки темп приросту дивідендів буде перевищувати темп приросту за ринкову ціну.
4. Облік можливість підвищення ціни через залучення акціонерів з однаковими уподобаннями дивідендної політики (за визначенням ММ, В«ефект клієнтуриВ» - clientele effect). Корпорації прагнуть залучити й зберегти тих акціонерів, яких влаштовує проведена дивідендна політика. Уподобання акціонерів різні. Є група акціонерів з невисоким особистим доходом, яких цікавлять поточні виплати (Пенсіонери, благодійні фонди), і є високоприбуткові акціонери, яких не цікавлять поточні виплати і які в будь-якому випадку будуть реінвестувати дивіденди. Для цих акціонерів дивідендні виплати небажані:
1) через оподаткування, так як дивідендні виплати збільшать загальну суму доходу і переведуть акціонера в більш високу податкову категорію при прогресивному оподаткуванні;
2) через трансакційних витрат з реінвестування отриманих грошових коштів (у тому числі змінні витрати втрати часу на пошук інвестиційних варіантів).
Якщо корпорація не задовольняє акціонера своєї дивідендною політикою, то акціонер прагнутимуть знайти іншу корпорацію. У результаті інвестори, яких цікавить поточний дохід, будуть переважати серед акціонерів корпорації з високим значенням дивідендного виходу і, навпаки, високоприбуткові акціонери віддадуть перевагу корпорацію з низьким дивідендним виходом. Менеджери повинні враховувати цей факт і не міняти часто дивідендну політику, так як це призводить до витрат інвесторів на трансакційних витратах і податках. В іншому випадку корпорація втратить інтерес для всіх акціонерів і ціна її акцій впаде. З іншого боку, якщо менеджер бачить реальний коло акціонерів, яких влаштовує т нова дивідендна політика, і попит на акції з їхнього боку буде перевищувати пропозицію акцій незадоволених акціонерів, то корпорація може підштовхнути незадоволених акціонерів продати акції тим, хто підтримує нову дивідендну політику. У цьому випадку зміна дивідендної політики призведе до зростання ціни акції. Сформувався ринок враховує інтереси акціонерів, і якщо 30% інвесторів вважають за краще низькі дивіденди, а що залишилися 70% - високі, то ринок відповість на цю потребу приблизно 30% корпорацій, які проводять політику низького дивідендного виходу і 70% - ...
