високого. У довгостроковій перспективі прагнення до ринкової рівноваги скоротить вплив дивідендної політики на ринкову ціну акції. p> Недостатня розвиненість фондового ринку і високі трансакційні витрати ведуть в Росії до неможливості здійснення ефекту клієнтури і як результат - до конфлікту інтересів. Керівництво корпорацій змушене враховувати інтереси акціонерів - колишніх працівників (що стали власниками капіталу в результаті приватизації), а нині пенсіонерів з низькими доходами, і акціонерів, яких цікавить перспективний ріст.
1.6 Види дивідендної політики
Реально корпорація вибирає конкретний вид дивідендної політики з урахуванням низького або високого дивідендного виходу, стабільних або мінливих дивідендів на акцію.
1. Залишкова дивідендна політика. Ця політика будується на першочерговому обліку інвестиційних можливостей корпорації, обмеженості зовнішніх джерел фінансування або їх високої вартості. Дивідендний вихід визначається наступним чином:
1) визначається кількість грошових коштів, якими може розташовувати корпорація без додаткової емісії акцій. Наприклад, якщо отримано чистий прибуток 100 млн. рублів і корпорація не виплачує дивіденди, то максимальне зростання капіталу за рахунок власних внутрішніх джерел складе 100 млн. рублів. Якщо структура капіталу зберігається незмінною (наприклад, фінансовий важіль D/V дорівнює 0,33), щоб максимізувати ринкову оцінку капіталу, то корпорація повинна привернути позиковий капітал (облігаційна позика або банківський кредит) у розмірі 50 млн. рублів (50/(100 + 50) = 0 , 33).
У цьому випадку можливий розмір нового капіталу зросте до 150 млн. рублів;
2) можливий розмір нового капіталу порівнюється з інвестиційними можливостями через порівняння відносної очікуваної величини доходу (внутрішньої норми прибутковості проекту) і вартості капіталу. Якщо грошові кошти, необхідні для реалізації вигідних проектів (по яких внутрішня норма прибутковості перевищує вартість капіталу), перевищують розмір наявного нового капіталу, то дивіденди не виплачуються, весь чистий прибуток реінвестується, а недолік грошових коштів за проектом покривається через додаткову емісію акцій або через можливе розтягування термінів здійснення проекту. Якщо грошові кошти, необхідні за інвестиційною програмою, менше, ніж наявний розмір нового капіталу, то дивіденди виплачуються за залишковим принципом. Дивідендні виплати (d) року t визначаються як різниця між чистим прибутком року t і нерозподіленим прибутком, необхідної для фінансування інвестиційної програми даного року. Наприклад, якщо очікуваний чистий прибуток наступного року 100 млн. рублів, структура капіталу (яка максимізує ринкову ціну) включає 50% позикового капіталу і 50% власного і за інвестиційною програмі на наступний рік передбачається затратити 140 млн. рублів, то виходячи з цільової структури капіталу 70 млн. рублів слід привертати у вигля...
