ковість; kc - капіталізована дохідність.
Наведена оцінка може спотворюватися у разі, якщо було кілька випусків акцій, в ході яких вони продавалися за різною ціною. У цьому випадку можна скористатися формулою середньої арифметичної зваженої. Якщо підприємство планує збільшити свій капітал за рахунок додаткового випуску привілейованих акцій, то вартість цього джерела коштів може бути розрахована за формулою, передбачає поправку на величину витрат з організації випуску
kрs = D/Pрр (9)
де D - річний дивіденд по привілейованої акції; Рр р - прогнозна чиста виручка від продажу акції (без витрат на розміщення).
Розмір дивідендів по звичайних акціях заздалегідь не визначений і залежить від ефективності роботи комерційної організації. Тому вартість джерела коштів В«звичайні акціїВ» (kсs) можна розрахувати з меншою точністю. Існують різні методи оцінки, з яких найбільше поширення набули модель Гордона і модель САРМ.
Застосування моделі Гордона зводиться до використання формули (10).
kt = kd + kc = D0 * (1 + g)/P0 + g = D1/P0 + g (10)
де g - темп приросту дивіденду [4. с. 607 - 649]. p> Такий алгоритм розрахунку має ряд недоліків. По-перше, він може бути реалізований лише для компаній, що виплачують дивіденди. По-друге, показник очікуваної прибутковості, яка і є вартістю капіталу з позиції компанії, дуже чутливий до зміни коефіцієнта g. По-третє, тут не враховується фактор ризику. p> У відношенні звичайних акцій визначення вартості капіталу має особливо важливе значення, коли планується випуск нових акцій. Це робиться в основному в двох ситуаціях:
а) компанія успішно розвивається і їй не вистачає реінвестованого прибутку для забезпечення наявних інвестиційних програм;
б) компанії потрібні кошти для покриття деяких невідкладних витрат та інших джерел коштів вона не має.
Перша ситуація відповідає нормальному розвитку подій і характерна для компаній, перебувають у стадії зростання. Друга ситуація навряд чи може трактуватися як нормальна, оскільки найчастіше нова емісія робиться вимушено.
У будь-якому випадку при оцінці вартості капіталу джерела В«звичайні акції нової емісії В»(kсs) використовується модифікація моделі (10), враховує витрати на розміщення акцій:
kcs = D1/(P0 * (1 - rfc)) + g (11)
де rfc - рівень витрат на розміщення акцій в частках одиниці.
Відзначений ві недоліки певною мірою знімаються, якщо застосовується модель САРМ. Однак і цей підхід може бути реалізований лише за певних умов. У Зокрема, щоб скористатися формулою (8), необхідно мати інформацію про ринку цінних паперів: премія за ризик, дохідність у середньому на ринку, коефіцієнти.
реінвестований прибуток найчастіше є основним джерелом поповнення коштів компанії. Причин тому декілька. По-перше, ці кошти мобілізуються максимально швидко і не вимагають якогось спеціального механізму, як у випадку...
