к, скажімо, розширювальної грошової політики Центрального Банку, на руках у них виявилося більше грошей, ніж їм необхідно. Наслідком, як відомо, стане покупка інших видів активів, здешевлення кредиту тобто в результаті - зниження ставки відсотка (див. рис. 2а.). p> Однак реакція грошового ринку залежить від характеру попиту на гроші, тобто від крутизни кривої LD. Якщо попит на гроші досить чутливий (ріс.2в) до зміни ставки відсотка, то результатом збільшення грошової маси стане незначна зміна ставки відсотка. І навпаки: якщо попит на гроші слабко реагує на ставку відсотка (ріс.2с), то збільшення пропозиції грошей призведе до істотного падіння процентної ставки.
а в з
В
Рис.2. Грошовий ринок і зміна пропозиції грошей.
Наступним кроком є коригування сукупного попиту (сукупних витрат) у зв'язку зі зміною ставки відсотка. Зазвичай вважається, що більше інших на динаміку ставки відсотка реагують інвестиційні витрати (хоча можна говорити і про реакцію споживання, видатках місцевих органів державного управління, але вони менш значні). Якщо припустити, що на грошовому ринку відбулося істотне зміна ставки відсотка, то далі постане питання про чутливість інвестиційного попиту (або сукупного попиту в цілому) до динаміки ставки відсотка. Від цього, за інших рівних умов, буде залежати величина мультиплікативного розширення сукупного доходу. Відзначимо також необхідність враховувати і ступінь реакції сукупної пропозиції на зміни сукупного попиту, що пов'язано з нахилом кривої AS.
Очевидно, що порушення в будь-якій ланці передавального механізму можуть призвести до зниження або навіть відсутності якихось результатів грошової політики. Наприклад, незначні зміни ставки відсотка на грошовому ринку або відсутність реакції складових сукупного попиту на динаміку ставки відсотка розривають зв'язок між коливаннями грошової маси і обсягом випуску. Ці порушення в роботі передавального механізму грошової політики особливо сильно проявляються в країнах з перехідною економікою, коли, наприклад, інвестиційна активність економічних агентів пов'язана не стільки зі ставкою відсотка на грошовому ринку, скільки з загальною економічною ситуацією та очікуваннями інвесторів.
Крім якості роботи передавального механізму існують і інші складності в здійсненні грошової політики. Підтримання Центральним Банком одного з цільових параметрів, скажімо, ставки відсотка, вимагає зміни іншого в разі коливань на грошовому ринку, що не завжди сприятливо позначається на економіці в цілому. Так, Центральний Банк може утримувати ставку відсотка на певному рівні для стабілізації інвестицій, а отже, їх впливу через мультиплікатор на обсяг випуску в цілому. Але, якщо з якихось причин в економіці починається підйом і ВНП зростає, то це збільшує трансакційний попит на гроші. При незмінній пропозиції грошей ставка відсотка буде рости, а значить, щоб утримати її на колишньому рівні, Центральний Банк повинен збільшити пропозицію грошей. Це, у свою чергу, створить додаткові стимули зростання ВНП і до того ж може спровокувати інфляцію.
У разі спаду і скорочення попиту на гроші Центральний Банк для запобігання зниження ставки відсотка повинен зменшити пропозицію грошей. Але це призведе до падіння сукупного попиту і лише посилить спад в економіці.
Ефективність кредитно-грошової політики в сучасних умовах значною мірою визначається ступенем довіри до політики Центрального Банку, а також ступенем незалежності Банку від виконавчої влади. Остання насилу піддається точній оцінці і визначається, як на основі деяких формальних критеріїв (Частота змінюваності керівництва Центрального Банку, межі участі банку в кредитуванні державного сектора, вирішенні проблем бюджетного дефіциту і інші офіційні характеристики банку, зафіксовані в статуті), так і неформальних моментів, які свідчать про фактичну незалежність Центрального Банку. p> Грошово-кредитна політика тісно пов'язана з бюджетно-податкової та зовнішньоекономічної політикою.
Певні труднощі пов'язані з питанням узгодженості, координації бюджетно-податкової та грошової політики. Якщо уряд стимулює економіку значним розширенням державних витрат, результат буде багато в чому пов'язаний з характером грошової політики (поведінкою Центрального Банку). Фінансування додаткових витрат борговою способом, тобто через випуск облігацій, чинитиме тиск на фінансовий ринок, зв'яже частину грошової маси і викличе зростання процентної ставки, що може призвести до скорочення приватних інвестицій ("Ефект витіснення") і підриву вихідних стимулів до розширення економічної активності. Якщо ж Центральний Банк одночасно проводить політику підтримки процентної ставки, він вимушений буде розширити пропозицію грошей, провокуючи інфляцію.
Аналогічна проблема постає при вирішенні питання про фінансування дефіциту держбюджету. Як відомо, дефіцит може покриватися грошовою емісією (монетизація дефіциту) або шляхом п...
