де Р с - рентабельність власних коштів (акціонерного капіталу)
П ч - чистий прибуток підприємства (фірми);
З с, А к - власний і акціонерний капітал, відповідно.
Для цілей аналізу та управління прибутковістю власного капіталу застосовуються різні інтерпретації цього показника. Однак найбільше поширення в теорії фінансів отримала розширена формула, іменована модифікованої формулою Дюпона:
(1.19)
де
Реал.- Обсяг продажів (реалізації);
А - активи підприємства.
З проблемою оцінки ефективності функціонування підприємства тісно пов'язана проблема оцінки сталого його розвитку (зростання).
У практиці фінансового менеджменту розвиток і зростання підприємства прийнято пов'язувати з максимізацією темпів зростання обсягу продажів. Логіка цього взаємозв'язку така: при інших рівних умовах, чим вище темпи зростання продажів, тим більше частка ринку, тим більший прибуток.
Для зростання продажів необхідне збільшення активів підприємства. Відповідно до концепції стійкого зростання і структури аналітичного балансу це збільшення може покриватися, в першу чергу, за рахунок зростання нерозподіленого прибутку і пропорційного збільшення пасивів.
Іншими словами, стійкі темпи розвитку (зростання) - це темпи росту власного капіталу підприємства, джерелом якого служить чистий прибуток. Враховуючи це, позначимо через R - норму накопичення, тобто відсоток відрахувань від чистого прибутку, що спрямовуються на розвиток (оновлення) виробництва. Тоді модель стійкого зростання (УР), після відповідної трансформації модифікованої формули Дюпона, буде мати наступний вигляд:
(1.20)
Наведене рівняння показує, що на стійкі темпи зростання (розвитку) підприємства впливають чотири параметри: норма накопичення (R), комерційна маржа (), оборотність активів (); фінансовий леверидж (структура капіталу фірми).
Два параметра - маржа і оборотність - являють собою сумарні результати операційної діяльності, а два інших - норма накопичення і фінансовий леверидж - відбивають фінансову політику підприємства.
Наведена модель показує, що темпи зростання обсягу продажів зберігають стійкість, якщо стабільні всі чотири параметри одночасно.
Якщо фактичні темпи зростання продажів повинні бути вище (або нижче) стійких темпів зростання, повинен змінитися хоча б один з чотирьох параметрів.
Якщо, наприклад, підприємство хоче мати темпи зростання вище стійких (оптимальних), воно повинно або поліпшити свою операційну (виробничу) діяльність, тобто збільшити маржу або прискорити оборотність активів, або змінити свою фінансову політику, тобто збільшити норму накопичення або підвищити фінансовий леверидж.
Таким чином, кожен з елементів формули (1.20.) слід розглядати як фінансовий важіль управління ефективністю роботи і стійкістю розвитку підприємства, комбінування якими дозволяє досягати бажаного результату. Сказане відноситься як до оцінки діяльності підприємства в цілому, так і до окремих структурних підрозділах, що входять в підприємство.
2. АНАЛІЗ УПРАВЛІННЯ ВИТРАТАМИ І ФІНАНСОВИМИ РЕЗУЛЬТАТАМИ ТОВ «ХХХ»
2...
