>
2,54
2,50
2,46
2,43
2,40
2,37
2,35
2,19
2,18
2,17
2,16
2,15
2,14
2,97
2,55
2,49
2,45
2,41
2,38
2,35
2,32
2,30
2,14
2,13
2,12
2,11
2,10
2,09
Табл. 1.10. span> F-розподіл критерію Фішера
В В В В В В В
МЕТОД Дисконтування.
В
Дисконтування - це процес перерахунку майбутньої вартості капіталу, грошових потоків або чистого доходу у справжню. Ставка по якій проводиться дисконтування, називається ставкою дисконтування (ставкою дисконту).
Основна посилка, що лежить в основі поняття дисконтованого потоку реальних грошей, полягає в тому, що гроші мають тимчасову ціну, тобто сума грошей, наявна в наявності в Нині, володіє великою цінністю, ніж така ж сума в майбутньому. Ця різниця може бути виражена як процентна ставка ( р ), яка характеризує відносні зміни за певний період (зазвичай рівний році).
Припустимо, що Ф ( t ) - номінальна ціна майбутнього потоку реальних грошей у році t і Ф (0) - ціна цього очікуваного припливу або відтоку в даний час (Поточна ціна). Тоді (припускаючи, що р - постійна величина)
.
Сенс проведення розрахунків методом дисконтування полягає в тому, щоб визначити суму, яку слід заплатити сьогодні з тим, щоб отримати плановану віддачу від інвестицій в майбутньому.
Для застосування методу дисконтування про об'єкт інвестування необхідно знати наступні вихідні дані: величиною інвестиції, плановані величини грошових потоків або чистого доходу, норма дисконтування, термін проекту.
При розрахунку грошових припливів і відтоків (кеш-фло) враховується не тільки надходження грошових коштів від операційної та інвестиційної діяльності, але і потоки від фінансових результатів.
Чистий потік готівки (ЧПН) визначається як різниця між припливом і відтоком готівки від операційної (виробничої) та інвестиційної діяльності мінус витрати з фінансування проекту.
Чистий дисконтований дохід (ЧДД) визначається як сума ЧПН за розрахунковий період.
Приклад розрахунку кумулятивного ЧДД наведено у додатку 1. Тут куммулятівная чистий потік реальних грошей (рядок 9) розраховується складанням кумулятивного чистого потоку реальних грошей за попередній період і чистого потоку реальних грошей за звітний рік. Наприклад, куммулятівная чистий потік реальних грошей у 2002 (5-м) році дорівнює - 8300 млн. руб. (-10000 + 1700). ЧДД (рядок 10) розраховується за формулою ЧД = рядок 8 /, де n - рік з моменту інвестування, за який розраховується ЧДД. Куммулятівная ЧДД (рядок 11) розраховується так само, як і куммулятівная чистий потік реальних грошей.
Коефіцієнт дисконтування для приведення чистих грошових потоків до початкового періоду визначається за формулою
В
де Д - ставка дисконтування (Норма дисконту); t - рік, за який дисконтується чистий дохід, починаючи з моменту інвестування.
Значення коефіцієнтів дисконтування можна також отримати зі спеціальних таблиць дисконтованих величин.
Норма дисконту відображати прибуток інвестора, яку він міг би отримати при інвестиціях в іншій проект. Вона є мінімальною нормою прибутку, нижче якої інвестор вважав би свої додатки не вигідними.
ЧДД характеризує інтегральний ефект від реалізації проекту і визначається як величина, отримана дисконтуванням різниці між усіма готовими відтоками і притоками реальних грошей, накопичуваних на протязі горизонту розрахунку проекту Т (при постійній ставці відсотка окремо для кожного року):
,
де - чисті потоки готівки в роки t = 1,2,3, ..., T.
Формулу для розрахунку ЧДД можна представити в наступному вигляді:
ЧДД = П (0) + П (1) в€™ К1 + П (2) в€™ К2 + ... + П (Т) в€™ К t . p> Чистий дисконтований дохід як критерій для оцінки ефективності інвестицій досить коректний і економічно обгрунтований. По-перше, ЧДД враховує зміна вартості грошей у часі. По-друге, ЧДД залежить тільки від прогнозованого чистого грошового потоку та альтернативної вартості капіталу. По-третє, ЧДД має властивість адитивності, тобто ЧДД кількох інвестиційних проектів...
