на ньому в меншій мірі представлені інші види боргових зобов'язань (банківські облігації та облігації промислових фірм). Разом з тим його обсяги постійно зростають.
Ринок державних боргових інструментів Німеччині значно змінився за останні роки в результаті об'єднання Східної та Західної Німеччини, що призвело до різкого зростання потреб у фінансуванні.
Близько 70% всіх німецьких облігацій прямо або побічно гарантовані федеральним урядом, урядом земель або муніципалітетами. Майже всі державні облігації випускаються на строк від двох до десяти років.
Державні боргові зобов'язання Німеччини відрізняються великою різноманітністю. Уряд випускає облігації, федеральні облігації, федеральні касові облігації, казначейські фінансові зобов'язання, а також фінансові інструменти: боргові сертифікати, ощадні сертифікати, безпроцентні казначейські сертифікати. Всі ці папери, за винятком ощадних сертифікатів, відносяться до ринкових цінних паперів. Уряду земель випускають в основному земельні казначейські ноти.
Система регулювання ринку цінних паперів Німеччини значно слабкіше, ніж в інших країнах з розвиненою ринковою економікою, але за останній час ситуація змінюється. У липні 1993 р Федеральне Міністерство фінансів представило проект нового «Закону про торгівлю цінними паперами» та доповнення до закону про фондових біржах. Цей закон був прийнятий в 1994 р і доповнений в 1998 р У результаті його прийняття з'явився новий федеральний орган - Комісія з цінних паперів, який спільно з Федеральною наглядової палатою за банками покликаний виконувати важливу функцію в регулюванні ринку державних цінних паперів, здійсненні інфорсмента за діяльністю банків, виступаючими професійними учасниками ринку цінних паперів в Німеччині.
У цілому ж сучасний ринок цінних паперів Німеччини характеризується наступними особливостями:
) ринок облігацій розвинений більш значно, ніж ринок акцій. Співвідношення облігацій та акцій в Німеччині становить 10: 1, у той час як у США, наприклад, 4: 3. Серед боргових інструментів майже вся заборгованість припадає на банківські облігації та зобов'язання федерального уряду;
) переважне значення мають державні цінні папери та папери комерційних банків. Серед всіх цінних паперів 3/5 припадає на боргові зобов'язання банків з фіксованими доходами;
) існуюча традиція прямого кредитування на покриття дефіциту державного бюджету зменшує частку випуску державою цінних паперів;
) низька частка акцій. З більш ніж 500 000 фірм акціонерним є 15206, при цьому акції не більше 800 підприємств котируються на біржі, з них тільки у 60 підприємств власність дійсно розпорошена. Підприємства воліють збільшувати капітал не за рахунок випуску акцій, а за рахунок залучення позикових коштів;
) частка участі банків у статутному фонді промислових підприємств висока або порівняно висока, що призводить до існування різних форм асоціацій банків з підприємствами;
) незначна роль корпоративних облігацій визначається високою часткою прямого банківського кредитування у фінансуванні народного господарства. На частку банківських кредитів припадає 50-60% усього залученого капіталу підприємств;
) на ринку цінних паперів переважний вплив мають банки, їх частка у фінансових активах стабільна, 2/5 національних цінних паперів з твердим відсотком знаходиться в руках банків. Тільки Deutsche Bank керував в 1999 році цінними паперами загальною вартістю понад 100 млрд. Дол.
Якщо говорити про державні цінні папери Франції, то в даний час фінансування державою значної частини економічної та соціальної сфери, а також покриття бюджетного дефіциту, відбувається за рахунок емісії його боргових зобов'язань. Завдяки успіхам в управлінні державним боргом в 1999 р бюджетний дефіцит країни мав тенденцію до зниження, яка збереглася в наступні роки.
Найважливішим органом проведення економічної політики Франції поряд з Міністерством економіки, є державне Казначейство, в чиї функції входить проведення емісій та розміщення боргових зобов'язань на французьких і світових фінансових ринках, а також здійснення контролю над обсягом і ефективністю емісій [ 19].
Важливу роль в економічній політиці французької держави грає його емісійна політика, основною метою якої є підвищення ліквідності і надійності державних цінних паперів. Держава прагне до спрощення умов емісій своїх боргових зобов'язань, відкриттю широкого доступу до інформації про державні цінні папери і до впровадження на цьому ринку інновацій, наприклад, використанню новітніх електронних засобів зв'язку, що забезпечує доступ до інформації про державні паперах для всіх потенційних інвесторів.
...
