ато разів (зазвичай близько 500 імітацій), що дозволяє побудувати імовірнісний розподіл NPV;
В· результати імітації доповнюються імовірнісним і статистичним аналізом. p> Метод Монте-Карло є потужним засобом аналізу інвестиційних ризиків, дозволяючи враховувати максимально можливе число факторів зовнішнього середовища. Необхідність його застосування у вітчизняній фінансовій практиці обумовлена ​​особливостями російського ринку, що характеризується суб'єктивізмом, залежності від позаекономічних чинників і високим ступенем невизначеності.
Але тим не Проте цей підхід не позбавлений недоліків:
В· існування корельованих параметрів сильно ускладнює модель, оцінка їх залежності не завжди доступна аналітикам;
В· іноді важко навіть приблизно визначити для досліджуваного параметра (фактора) або результуючого показника вигляд імовірнісного розподілу;
В· при розробці реальних моделей може виникнути необхідність залучення фахівців або наукових консультантів зі сторони;
В· дослідження моделі можливе тільки за наявності обчислювальної техніки та спеціальних пакетів прикладних програм;
В· слід також відзначити відносну неточність отриманих результатів порівняно з іншими методами чисельного аналізу. p> Залежно від того, яким методом враховується невизначеність умов реалізації проекту при визначенні очікуваного NPV, поправка на ризик у розрахунках ефективності може включатися або в норму дисконту (метод коригування ставки дисконтування) [44], або у величину чистого гарантованого грошового потоку (метод еквівалентного грошового потоку) [45]. p> Норма дисконту, що не включає премії за ризик (безризикова норма дисконту), відображає прибутковість альтернативних безризикових напрямків інвестування. Її рекомендується визначати в наступному порядку.
При оцінці комерційної ефективності проекту в цілому безризикова комерційна норма дисконту може встановлюватися відповідно до вимог до мінімально допустимої майбутньої прибутковості вкладених коштів, що визначається залежно від депозитних ставок банків першої категорії надійності (після виключення інфляції), а також (у перспективі) ставки LIBOR за річними еврокредитам, звільненої від інфляційної складової, практично 4-6%.
Безризикова норма дисконту, використовувана для оцінки ефективності участі підприємства в проекті, призначається інвестором самостійно. При цьому рекомендується орієнтуватися:
В· на скориговану на річний темп інфляції ринкову ставку дохідності за довгостроковим (не менше 2 років) державних облігаціях;
В· на скориговану на річний темп інфляції прибутковість вкладень в операції на відкритих для імпорту конкурентних ринках щодо безризикових товарів і послуг (продовольчих та лікарських товарів першої необхідності, паливно-мастильних матеріалів і т. д.). p> Безризикова соціальна (суспільна) норма дисконту, використовувана для оцінки суспільної і регіональної ефективності, вважається національним параметром і повинна встановлюватися централізовано органами управління економікою народного господарства Росії в ув'язці з прогнозами економічного і соціального розвитку країни.
Норма дисконту, що включає поправку на ризик, відображає прибутковість альтернативних напрямів інвестування, що характеризуються тим же ризиком, що і інвестиції в оцінюваний проект.
При цьому в величиною поправки на ризик зазвичай враховуються три типи ризиків, пов'язаних з реалізацією інвестиційного проекту:
В· странової ризик;
В· ризик ненадійності учасників проекту;
В· ризик неотримання передбачених проектом доходів. p> Поправка на кожен вид ризику не вводиться, якщо інвестиції застраховані на відповідний страховий випадок. p> Величина поправки на ризик країни оцінюється експертно:
В· по зарубіжним країнам на підставі рейтингів країн світу за рівнем ризику країни інвестування, що публікуються спеціалізованої рейтингової фірмою ВЕRI (Німеччина), Асоціацією швейцарських банків, аудиторської корпорацією "Ernst @ Young";
В· по Росії ризик країни визначається по відношенню до безризикової, безінфляційними нормі дисконту і може перевищувати її в кілька (2, 3 і більше) разів. При цьому розмір поправки на ризик країни знижується в умовах надання проекту федеральної (і в меншій мірі регіональної) підтримки, а також коли проект реалізується на умовах угоди про розділ продукції [46]. p> Розмір премії за ризик ненадійності учасників проекту визначається експертно кожним конкретним учасником проекту. Зазвичай поправка на цей вид ризику не перевищує 5 %, Однак її величина істотно залежить від того, наскільки детально опрацьований організаційно-економічний механізм реалізації проекту, наскільки враховані в ньому побоювання учасників проекту.
Поправка на ризик неотримання передбачених проектом доходів визначається з урахуванням технічної реалізованості та обгрунтованості проекту, детальності опрацювання проектних рішень, наявн...
