2009р.
У рублях
У%
У рублях
У%
Долар США
21,6
0,93
291,6
10,54
Євро
216,3
7,03
466,4
11,56
Російський рубль
4,8
6,18
5,0
5,49
Згідно теорії статистики ціна якого активу з ймовірністю 66% буде перебувати в діапазоні від (100-волатильність)% до (100 + волатильність)%; з імовірністю 95% - у діапазоні від (100-2 * волатильність)% до (100 +2 * волатильність)% і, нарешті з імовірністю 99% - В діапазоні від (100-3 * волатильність) до (100 +3 * волатильність). З урахуванням цього можна зробити прогноз можливого діапазону зміни курсів основних валют (Таблиця 2.3) [17]. br/>
Таблиця 2.3 - Прогноз діапазонів курсів валют з урахуванням можливої вЂ‹вЂ‹зміни діапазону волатильності
Долар США
Євро
Російський рубль
min
max
min
max
min
max
66% по волатильності
2467,51
3030,49
3579,75
4505,61
87,15
97,45
95% по волатильності
2186,02
3311,98
3116,82
4968,54
82,00
102,60
99% по волатильності
1904,52
3593,48
2653,89
4968,54
76,85
107,75
З даних таблиці 2.3 можна визначити, що з 99% ймовірністю курс євро до кінця 2009 року буде перебувати в діапазоні 2653,89-4968,54 білоруських рублів, курс російського рубля - у діапазоні 76,85-107,75 білоруських рублів, а долара США в діапазоні 1904,52-3593,48 білоруських рублів. Дані діапазони дозволять суб'єктам господарювання провести аналіз можливих прибутків і збитків з урахуванням декількох сценаріїв: оптимістичного, нейтрального і песимістичного.
Висока волатильність євро (11,56%), долара США (10,54%), російського рубля (5,16%) разом з можливим діапазоном зміни курсів збільшує необхідність використання похідних фінансових інструментів. Зниження курсу євро до 2654, долара США - до 1905, а російського рубля - до 76,85 білоруських рублів може негативно відбитися на білоруському експорті, також як і підвищення цих валют до рівня курсів, відповідних 99% ймовірності, - на витратах імпортерів.
Разом з тим, впровадження деривативів змусило б відмовитися суб'єктів господарювання від отримання додаткового прибутку. Прогнозовані з урахуванням волатильності курси євро в розмірі 4505,61 білоруських рублі, долари США у розмірі 3030,49 білоруських рублів, а російського рубля в розмірі 97,45 білоруських забезпечили б додатковий прибуток експортерам.
Необхідний компроміс між втратою частини доходів і компенсацією валютних ризиків може бути знайдений за допомогою історичної волатильності (малюнок 2). [11., С.19]
В
Рис. 2 - Динаміка курсу євро з урахуванням діапазону волатильності
Наприклад, на підставі динаміки курсу євро будується канал зміни історичної волатильності, за межі якого курс не може виходити з 95% ймовірністю. Крім того, графік курсу євро згладжується графіком ковзної середньої, на підставі якого будується канал волатильності.
При перетині каналу волатильності і надалі поверненні в діапазон каналу слід проводити операції хеджування за допомогою деривативів: для експортерів при перетині верхньої межі каналу і повернення в його діапазон; для імпортерів - при перетині нижньої межі каналу і поверненні в його діапазон.
Важливе значення має перетин графіком курсу євро графіка ковзної середньої. Якщо курс євро перетинає ковзну середню зверху вниз і знаходиться вище неї, то деривативи слід використовувати при експорті, а імпортерам рекомендується утриматися від проведення операцій хеджування. Якщо курс євро перетинає ковзну середню знизу вгору і знаходиться вище неї, то деривативи слід використовувати імпортерам, а експортерам рекомендується утриматися від проведення операцій з управління ризиками.
Згідно з малюнком 3 операції хеджування імпорту слід було проводити з середини грудня 2008 року; експорту - з середини липня 2008 року. Фактично курс євро по відношенню до білоруського рубля за грудень...
