3250900600160044445001400100026004345600200030005600424625004500
Надійшли заявки накопичуються і ранжуються по замовленнях на покупку в міру убування ціни, а за наказами на продаж - у міру зростання цін. При розрахунку виходять з того, що інвестор, який бажає купити акції за вказаною ним ціною, буде згоден придбати їх і за дешевшою ціною. Наприклад, інвестор, який подав заявку на покупку 100 акцій за ціною 47 ум. од., не відмовиться від угоди при ціні, рівної 46 ум. од. Аналогічним чином передбачається, що продавці також встановлюють тільки нижня межа ціни і згодні на задоволення свого замовлення за більш високою ціною. Виходячи з цих установок, визначається єдина ціна, по якій можна реалізувати максимальне число заявок. У розглянутому прикладі ця ціна становить 44. По ній будуть задоволені заявки на продаж 1400 акцій. Замовлень на купівлю акцій за цією ціною більше, і їх число складає 1600, отже, частину замовлень на покупку в кількості 200 акцій буде не реалізована. Ці замовлення залишаться в книзі замовлень до проведення наступного аукціону. Якщо не можуть бути задоволені всі заявки, ціна за якими дорівнює курсом аукціону, то виконуються ті з них, які були продані раніше.
При великих розмірах ринку розрахунок єдиної ціни і задоволення заявок відбуваються досить часто. Наприклад, на Франкфуртській фондовій біржі, де торгівля йде за принципом залпового аукціону, за найбільш ліквідними акціями оновлення ціни відбувається кожні 5-7 хвилин. По найменш ліквідними акціями задоволення заявок проводиться один раз протягом торгової сесії. Якщо залпи проводяться досить часто і зміна цін задоволення заявок проходить швидко, то залповий аукціон практично наближається за механізмом функціонування до безперервного аукціону.
Безперервний аукціон припускає, що одночасно здійснюється реєстрація цін на купівлю і продаж цінних паперів, які відображаються на електронному табло для огляду всіма учасниками біржової торгівлі або заносяться в книгу замовлень. У ряді випадків аукціон проводиться за принципом «натовпу» (наприклад, Лондонська міжнародна біржа фінансових ф'ючерсів і опціонів), при якому брокери в спеціально відведених місцях «з голосу» укладають між собою угоди під контролем службовців біржі.
При безперервному аукціоні на електронному табло по кожному виду цінних паперів вказуються найкраща ціна на продаж (мінімальна ціна) і найкраща ціна на покупку (максимальна ціна), а також час скоєння останньої угоди. Брокери, бачачи дані про найкращих цінах, приймають рішення про купівлю (продаж) цінних паперів, якщо ціни їх влаштовують, або пропонують свої ціни, що зменшують «спред» - різницю між ціною купівлі та ціною продажу. Наприклад, якщо на табло по конкретному виду цінного паперу вказані котирування 83 руб. на покупку і 83,78 руб. на продаж, а у брокера є «ринковий» наказ купити ці папери за найкращою ціною, то брокер може вибрати наступні варіанти дій:
- купити цінні папери за ціною 83,78 руб., так як це найкраща ціна на даний момент часу;
- почекати, коли ціна на продаж знизиться, якщо він прогнозує зниження котирування;
- запропонувати ціну покупки вище існуючої (наприклад, 83,4 руб.), тобто його ціна стає найкращою на покупку, і бажаючі продати цінні папери в першу чергу звернуться саме до цього брокеру. За результатами торговельної сесії біржі публікує інформацію про кількість та обсяг угод по кожному виду цінних паперів, найкращих цінах" на купівлю та на продаж цінних паперів протягом біржового дня, а також ціну відкриття (ціну на початку біржового дня) і ціну закриття (ціну на момент закриття біржі) [2, с. 322-327].
За формою здійснення можна виділити агентську біржову торгівлю за дорученням (брокераж, маклерство) і самостійні біржові операції (дилерство), а також комплексне обслуговування покупців і продавців.
Комплексне обслуговування можна розглянути на прикладі Московської міжбанківської валютної біржі (ММВБ). Біржа організувала комплексну систему торговельного, депозитарного та розрахунково-клірингового обслуговування учасників ринку. Головною особливістю ММВБ, її відмінністю від існуючих в Росії інших торгових майданчиків є надання учасникам повного циклу послуг - від укладання угоди до її виконання. Біржа спільно з розрахунковою палатою та уповноваженим депозитарієм забезпечує грошові розрахунки по цінних паперах. ММВБ і її партнери гарантують виконання угод, перереєстрацію цінних паперів, здійснення розрахунків, страхування від всіляких ринкових і кредитних ризиків. Ефективність розрахунків обумовлюється використанням механізму багатостороннього клірингу.
Механізм торгів на ММВБ заснований на підході, що отримав у світі назву «аукціон зустрічних заявок» (order driven market), коли угода укладається при перетині умов заявок. ...
