щодо обмеження зростання кредитування в іноземній валюті. Зокрема, персонал рекомендував розглянути підвищені вагові коефіцієнти ризику для валютних кредитів [23, с. 13].
Перехід до таргетування інфляції в Білорусі вже давно рекомендується як міжнародними організаціями, зокрема МВФ (згадується ще в МВФ (2007)), так і незалежними економістами.
При режимі таргетування інфляції центральний банк встановлює певну мету по інфляції (конкретне значення або вузький діапазон) і реалізує грошово-кредитну політику таким чином, щоб виконати цю мету. Грошово-кредитна політика в такому випадку може здійснюватися в першу чергу шляхом зміни процентних ставок центрального банку з метою впливу на ставки міжбанківського ринку, а потім - на ставки депозитно-кредитного ринку. При таргетуванні інфляції інформація щодо мети та діях центрального банку є максимально відкритою - в результаті економічні суб'єкти можуть вірно формувати свої очікування, що сприяє і досягненню мети. При цьому центральний банк несе відповідальність перед урядом. Якщо мета по інфляції не була виконана, то повинні бути детально проаналізовані причини та запропоновано заходи щодо корегуванню механізму реалізації грошово-кредитної політики. Якщо мета не виконується кілька разів, то керівництво центрального банку може бути звільнено.
Відомо, що низька і стабільна інфляція сприяє економічному зростанню. Більше того, відповідно до сучасної економічної теорії, стабілізація інфляції призводить до того, що реальний ВВП буде близький до потенційного рівня, тобто рівню, який досягається при повному використанні ресурсів. Нарешті, у разі Білорусі таргетування інфляції сприяло б дедоларизації економіки. По-перше, досягнення низької і стабільної інфляції істотно зміцнило б довіру до білоруського рубля. По-друге, непередбачуваність гнучкого обмінного курсу знизила б попит на фінансові інструменти в іноземній валюті, особливо враховуючи, що вони менш прибуткові.
Таргетування альтернативних показників, таких як обмінний курс або грошова маса, з різних причин не настільки ефективно. Фіксований обмінний курс в умовах інфляції призводить до зміцнення реального обмінного курсу, що негативно позначається на платіжному балансі, валютних резервах і може призвести до валютній кризі. З цим Білорусь вже стикалася. Таргетування грошової маси може бути неефективним при нестабільному попиті на гроші: коливання попиту призводять до коливань процентних ставок, розриву випуску (відхилення реального ВВП від потенційного рівня) та інфляції, що небажано. Щоб повернути процентні ставки до колишніх значень, потрібно змінити обсяг грошової маси, тобто порушити поставлену мету, і робити це доведеться часто. Таргетування інфляції позбавлене цих недоліків.
На практиці центральні банки, які реалізують грошово-кредитну політику на основі таргетування інфляції, реагують не тільки на відхилення інфляції від цільового рівня, але як мінімум і на динаміку реального ВВП. Сучасне теоретичне пояснення полягає в тому, що стабілізація інфляції хоч і сприяє поверненню реального ВВП до потенційного рівня, однак у випадку деяких шоків і особливостей реальної економіки не усуває коливання реального ВВП щодо ефективного рівня, який був би досягнутий при досконалої конкуренції в економіці. З погляду максимізації добробуту населення бажаним є досягнення саме ефективного рівня. Центральний банк не може одночасно досягти і цілі по інфляції, і бажаного зростання ВВП, тому прагне мінімізувати втрати добробуту, для чого необхідно реагувати і на інфляцію, і на випуск.
Центральні банки в рамках таргетування інфляції можуть реагувати і на динаміку обмінного курсу, так що зміни обмінного курсу впливають на інфляцію (в першу чергу через зміну цін імпортних товарів і послуг, а також товарів і послуг, при створенні яких використовуються імпортні складові). Це особливо актуально для країн з великою часткою зовнішньоторговельного обороту в ВВП, тобто і для Білорусі. Наприклад, якщо національна валюта знецінюється, то центральний банк може підвищити процентні ставки, щоб не допустити прискорення інфляції. Однак у таких ситуаціях необхідно розрізняти причини змін обмінного курсу. Якщо знецінення є результатом відтоку капіталу внаслідок портфельного інвестування в нові високоприбуткові фінансові інструменти за кордоном або результатом різкого зростання девальваційних очікувань внаслідок якоїсь негативної інформації, то це дійсно повинно призвести до зростання інфляції - у такій ситуації логічно підвищити процентні ставки. Якщо ж знецінення відбувається унаслідок різкого зниження попиту на експорт в результаті якогось зовнішнього шоку, то це буде сприяти зниженню зростання ВВП і уповільнення інфляції - в даному випадку потрібно, навпаки, знизити процентні ставки.
Щодо обмінного курсу також потрібно зазначити, що в країнах, що ...
