що існуючий валютний режим недостатньо ефективний. Дійсно, триває масштабне втеча капіталу, а обов'язковий продаж валютної виручки значно нижче нормативної. Другий відноситься до підвищених трансакційних витрат експортерів при валютнообмінних операціях, що не може піддаватися сумніву, оскільки підтверджується бухгалтерськими документами. Третій пов'язаний з тим, що валютне регулювання в нинішньому вигляді створює проблему надлишкової ліквідності, яка в свою чергу викликає загрозу прискорення зростання цін. Четвертий грунтується на тому, що сталося якісне поліпшення економічної ситуації в Росії.
На ці доводи Можна відповісти наступне.
Втеча капіталу з Росії пов'язано в першу чергу з поганим інвестиційним кліматом, надмірним поширенням злодійства і корупції, низькою ефективністю інвестиційних проектів, неврегульованістю відносин власності, недовірою до російським державним фінансовим органам та комерційним банкам і лише в мінімальному ступені- з режимом валютного регулювання.
Досягнення встановленого нормативу обов'язкового продажу валютної виручки залежить від вирішення цілого комплексу проблем, серед яких і втеча капіталу з країни, і недосвідченість багатьох російських експортерів, і недовіра до російських банків, нарешті, недостатня ефективність адміністрування.
Органи валютного регулювання можуть і повинні брати участь (і нести відповідальність) у вирішенні цього завдання тільки в частині якості адміністрування встановлених правил зовнішньоекономічних і валютних операцій. Дійсно, у відношенні якості адміністрування є великі резерви, однак це не може служити причиною скасування самих правил.
Додаткові трансакційні витрати експортерів в силу їх крайней незначності в загальній величині витрат навряд чи можуть створювати значиму проблему навіть на мікрорівні. Більш того, при сформованій тенденції поступового зміцнення реального курсу рубля ефективне управління вільними рублевими залишками дозволяє більш ніж компенсувати додаткові витрати, пов'язані з обов'язковим продажем валютної виручки.
Чинний норматив обов'язкового продажу валютної виручки в умовах величезного позитивного сальдо платіжного балансу призвів, з одного боку, до істотного зростання валютних резервів, а з іншого - до утворення надлишкової рублевої ліквідності, безумовно, представляє загрозу для макроекономічної стабільності , насамперед, в сенсі втрати контролю за інфляцією.
Як з нею боротися? Існують, щонайменше, три способи.
Перший полягає в проведенні політики прискорених платежів за зовнішніми боргами, тобто не тільки виплачуються борги відповідно до графіка, а й докладаються зусилля по створенню резервів для майбутніх платежів. Враховуючи високу вартість обслуговування зовнішнього боргу РФ, такий спосіб досить ефективний, але має жорстке обмеження з боку доходів федерального бюджету. Відповідно цей спосіб не може вирішити проблему надлишкової ліквідності в комерційному секторі економіки, якщо одночасно не вживати масштабних внутрішніх запозичень з метою рефінансування зовнішнього боргу.
Другий, до якого, по суті, закликають прихильники негайної лібералізації, полягає в тому, що більша частина валютної виручки залишається на валютних рахунках експортерів, які вважають, що надалі надлишкові капітали будуть вивезені і, таким чином, проблема зникне сама собою. Якщо ж капітали будуть спрямовані на реальний імпорт або конвертацію в рублі, то проблема надлишкової ліквідності залишиться такою ж гострою. Зауважимо, що чинна система валютного регулювання жодним чином не перешкоджає експортерам конвертувати рублі, отримані від обов'язкового продажу валютної виручки, у валюту для цілей імпорту.
І нарешті, третій спосіб полягає в кропіткій роботі з формування інститутів і механізмів, здатних переміщати ці надлишкові гроші в економіку з метою прискорення економічного зростання. У цьому випадку надлишковий (у діючих умовах) капітал перестане бути таким, ефективно працюючи на внутрішню економіку. Так, дійсно, створення і введення в дію механізму фінансування реального сектора російської економіки за рахунок нині надлишкової рублевої ліквідності - надзвичайно непросте завдання. Але це єдиний нормальний шлях вирішення зазначеної проблеми.
Таким чином, в цьому розділі описується, що при прийнятті рішень з валютного регулювання необхідно врахувати той факт, що лібералізація валютного ринку може мати наслідки, що ведуть до зростання соціальної напруженості в російському суспільстві, тому опрацювання питань лібералізації валютного ринку вимагає чітких формулювань мети проведення кожного заходу та оцінки наслідків його прийняття.
На користь зміни режиму валютного регулювання можна сказати, що існуючий валютний режим недостатньо ефек...
